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同一種加密資產(chǎn)，不同的秩序想象。12月4日，比特幣在9.3萬美元一線來回震蕩。
這一天，如果你站在倫敦，會看到英國剛剛通過一部名為《財產(chǎn)（數(shù)字資產(chǎn)等）法案2025》的新法，正式將加密資產(chǎn)納入“受法律保護的財產(chǎn)”范疇。在BitcoinPolicyUK首席政策官弗雷迪·紐看來，該法案可能是“自中世紀以來英國財產(chǎn)法最大的變革”。
如果你轉(zhuǎn)向紐約，華爾街正忙著給Circle、比特幣ETF和一攬子“合規(guī)加密資產(chǎn)”重新定價，把它們納入美元金融體系的延長線；包括長期抗拒加密資產(chǎn)的Vanguard（先鋒集團）也開始允許客戶交易加密ETF。這被海外資管圈視為過去48小時內(nèi)（12月2日至3日）全球金融市場的重磅頭條新聞。
而在北京，中國人民銀行（下稱“央行”）牽頭13個部門剛開完會，再次強調(diào)虛擬貨幣相關業(yè)務屬于非法金融活動，特別點名穩(wěn)定幣，提示其在反洗錢、跨境資金轉(zhuǎn)移中的突出風險。
同一枚比特幣，不同法域卻給出了三種完全不同的“法律身份”界定，這并非簡單的“誰更開放、誰更保守”，而是一場關于數(shù)字時代如何重寫貨幣與財產(chǎn)權(quán)邊界的深層博弈。
倫敦：給加密資產(chǎn)發(fā)“房產(chǎn)證”
當?shù)貢r間2025年12月2日，《財產(chǎn)（數(shù)字資產(chǎn)等）法案2025》獲得英國國王查爾斯三世御準并立即生效。
這部名字平平無奇的法案，卻意味著一項“憲法級”的改變——它確認數(shù)字資產(chǎn)即便不符合傳統(tǒng)動產(chǎn)/債權(quán)兩大類，也可以成為“個人財產(chǎn)”的客體。
換言之，比特幣、以太坊、NFT這類數(shù)字資產(chǎn)，雖然摸不著、不是紙質(zhì)憑證，也不是簡單的一張債權(quán)單，但依然可以被視為受英國法保護的財產(chǎn)，可以被繼承、抵押、托管、信托；可以在民事糾紛中被主張權(quán)利；也可以在刑事案件中被查封、沒收、拍賣。
分析認為，這部法案本質(zhì)上是對英國法律委員會2023年數(shù)字資產(chǎn)專題報告的立法回應。那份報告提出：傳統(tǒng)的“動產(chǎn)/債權(quán)”二元結(jié)構(gòu)，難以完全覆蓋這些“純數(shù)字客體”，必須為它們單獨騰出一個法律地位。
與之配套的是2023年已通過并逐步實施的《經(jīng)濟犯罪與公司透明法》。自2024年4月起，該法賦予執(zhí)法機關更大權(quán)限：在更多場景下可以凍結(jié)、扣押涉及經(jīng)濟犯罪的加密資產(chǎn)，并由法院指定方式處置，托管機構(gòu)或錢包服務商有義務配合執(zhí)行。
12月4日，英國司法部在新聞稿中用了一句頗為醒目的表述：英格蘭、威爾士和北愛爾蘭，是“全球最早在法律上確認加密貨幣等數(shù)字資產(chǎn)可被視為個人財產(chǎn)的法域之一”。
行業(yè)反饋也很直接。英國加密貨幣行業(yè)貿(mào)易協(xié)會CryptoUK表示，新法案為數(shù)字資產(chǎn)的所有權(quán)證明、被盜資產(chǎn)追回，以及破產(chǎn)或遺產(chǎn)案件中的處理提供了明確的法律框架。該協(xié)會還提到，此前英國法院已在個別案例中將加密貨幣認定為財產(chǎn)。BitcoinPolicyUK首席執(zhí)行官蘇西·沃德認為，該法案為比特幣持有者建立了法律保護。
如果要用一句話概括：英國選擇的是承認其“是財產(chǎn)”，好好寫進法典，以便未來能管得住、判得清、執(zhí)行得了。
但這并不意味著英國鼓勵使用加密資產(chǎn)充當貨幣，更不意味著賦予其任何類似英鎊的法償?shù)匚弧惗仃P心的是：一旦這些資產(chǎn)進入現(xiàn)實糾紛，法院要有法律抓手。
紐約：馴化風險，變成“合規(guī)美元外延層”
如果說倫敦的關鍵詞是“財產(chǎn)法”，那紐約和華盛頓的關鍵詞，就是“合規(guī)馴化+市場化定價”。
不妨從“影子基礎設施”到“公開標的”的Circle上市說起。
2025年6月，USDC的發(fā)行方Cir－cle在紐交所首次公開募股，股票代碼CRCL。招股材料給出的預期估值大約72億美元，發(fā)行價為27美元至28美元。
6月中旬，美國參議院推進穩(wěn)定幣監(jiān)管框架，被解讀為對“受監(jiān)管美元穩(wěn)定幣”的制度托底，Circle股價從31美元的IPO價一路飆升至近200美元，較發(fā)行價漲幅超過5倍。
8至11月間，Circle股價經(jīng)歷回調(diào)與波動，但整體仍遠高于IPO區(qū)間，疊加Q3財報中USDC儲備利息收入的增長，進一步鞏固其作為“合規(guī)美元鏈上版本”的定位。
有分析認為，美國的路徑并不是簡單地“給加密資產(chǎn)正名”，而是更精細地把其中一部分——與美元錨定、能被監(jiān)管穿透、能滿足KYC/AML（了解你的客戶/反洗錢）要求的那部分——扶上臺面，再通過華爾街的資本機器進行“馴化”和“證券化”。
USDC之于美元，越來越像一種“受監(jiān)管的數(shù)字美元二層協(xié)議”，而不是一個獨立的平行貨幣體系。
再看比特幣走出的那條宏觀與監(jiān)管敘事重疊的K線。
12月4日，比特幣價格在9.29萬至9.4萬美元區(qū)間震蕩，較本周早些時候的8.4萬美元附近低點反彈超過10%。
市場解讀集中在兩點：一是對美聯(lián)儲貨幣政策轉(zhuǎn)向、流動性邊際改善的押注；二是隨著現(xiàn)貨ETF渠道日益暢通，Vanguard等長期抵觸者也開始向加密ETF開放平臺，監(jiān)管不確定性在“可投資產(chǎn)品層面”有所緩和。
從敘事上看，Vanguard的“妥協(xié)”，仿如美國金融體系對加密資產(chǎn)完成的最后一塊“分銷側(cè)”拼圖：現(xiàn)貨比特幣ETF已經(jīng)成型，大行和券商陸續(xù)開放，最頑固的Vanguard也打開了11萬億美元的平臺。
在這套美國式邏輯中，比特幣未必需要成為“貨幣”。只要它是一個可以被充分金融化、可以提供交易量和波動率的高Beta資產(chǎn)。這就足以為券商、資產(chǎn)管理公司、交易所和做市商貢獻穩(wěn)定的手續(xù)費與業(yè)務空間。
中國：風險隔離與體系穩(wěn)健
與英國的“承認財產(chǎn)”、美國的“合規(guī)馴化”相比，中國的路徑更為清晰、連續(xù)：虛擬貨幣及相關活動，不進入本國金融體系；涉及風險，單獨處理。
時間線上，從2013年中國監(jiān)管部門首次發(fā)文，將比特幣等虛擬貨幣界定為“特定虛擬商品”，到2017年的《關于防范代幣發(fā)行融資風險的公告》，再到2021年的《關于整治虛擬貨幣“挖礦”活動的通知》，政策方向從未改變，只是逐步加碼。
2025年11月28日，央行牽頭13個部門召開“打擊虛擬貨幣交易炒作工作協(xié)調(diào)機制會議”，再次強調(diào)虛擬貨幣不具法償?shù)匚唬坏糜糜谑袌隽魍ǎ凰邢嚓P業(yè)務屬于非法金融活動；特別點名穩(wěn)定幣，提示其在反洗錢、跨境資金轉(zhuǎn)移中的突出風險。
這次會議的“升級點”在于：靶心從挖礦/交易，轉(zhuǎn)向穩(wěn)定幣/資本流動。USDT等美元本位穩(wěn)定幣，被視為繞過每人每年5萬美元外匯額度的“影子通道”。監(jiān)管重點從“能源消耗與投機風險”，轉(zhuǎn)到“資本管制與貨幣主權(quán)”；監(jiān)管方式從行政監(jiān)管走向“刑事化治理”。
在這套框架下，比特幣等加密資產(chǎn)并不是“可以被馴化的資產(chǎn)類別”，而是與中國現(xiàn)有資本管制、人民幣國際化路徑、數(shù)字人民幣試點存在根本制度沖突的對象。
中國選擇的是用“數(shù)字人民幣+受監(jiān)管支付系統(tǒng)”來構(gòu)建自己的數(shù)字貨幣秩序，而不是在境內(nèi)部分引入“美元穩(wěn)定幣+無主權(quán)加密資產(chǎn)”的混合結(jié)構(gòu)。
天元律師事務所合伙人王偉對經(jīng)濟觀察報表示，全球數(shù)字資產(chǎn)治理正邁入“分化與重構(gòu)”的關鍵周期。
他認為，英國通過立法確立數(shù)字資產(chǎn)的財產(chǎn)屬性，是在法律底層邏輯上為技術(shù)創(chuàng)新劃定邊界，這標志著法律演進的重要節(jié)點。然而，全球治理遠未形成統(tǒng)一共識，未來的監(jiān)管博弈，仍將在“激勵創(chuàng)新與防控風險”、“維護主權(quán)與國際協(xié)作”之間尋找動態(tài)平衡。
在此背景下，王偉強調(diào)，我國堅持嚴防虛擬貨幣投機炒作及相關金融風險，在資本賬戶管理和反洗錢領域，這一立場具有堅實的現(xiàn)實基礎。但這并不意味著對底層技術(shù)的忽視。他建議堅持“幣鏈分離”的審慎視角：在金融端嚴防投機風險的同時，應積極借鑒國際經(jīng)驗，對數(shù)字資產(chǎn)確權(quán)、智能合約效力等區(qū)塊鏈基礎法律問題進行前瞻性儲備。這不僅是為我國數(shù)字經(jīng)濟預留制度接口，更是為了在未來的國際規(guī)則制定中占據(jù)主動。
“對于市場參與者而言，單一市場的經(jīng)驗已失效，穿行于不同法域的‘合規(guī)迷宮’將成為新常態(tài)。”王偉警示道，深刻理解并應對數(shù)字資產(chǎn)法律身份的差異化風險，是穩(wěn)健經(jīng)營的必修課。
回望過去三十年，全球化的本質(zhì)，是大家都走在同一條叫SWIFT（國際資金清算系統(tǒng)）的大路上，遵守一套叫“美元”的交通規(guī)則。但現(xiàn)在，這條大路開始裂開，出現(xiàn)了三套彼此難以兼容的秩序。
中國的秩序（e-CNY/防火墻）邊界是：資本賬戶和貨幣邊界必須在主權(quán)之下，確保“主權(quán)+安全”。
美國的秩序（USDC/納斯達克）規(guī)則是：一切可以被金融化的東西，最后都要寫進美元資產(chǎn)負債表，本質(zhì)是“美元+市場”。
英國的秩序（普通法/財產(chǎn)確權(quán)）原則是：只要是權(quán)利，就要能被確權(quán)、被起訴、被執(zhí)行，核心是“確權(quán)+法治”。
這三套規(guī)則決定了：同一枚比特幣的背面，是三種完全不同的世界。
數(shù)字貨幣時代，不同法域開始用各自熟悉的“法律語言”，為同一類新型資產(chǎn)寫下各自的規(guī)則與邊界。
一邊，國際評級機構(gòu)和央行組織開始系統(tǒng)性提示：穩(wěn)定幣儲備結(jié)構(gòu)的波動性、擠兌情景下的“影子銀行效應”以及與DeFi/TradFi（去中心化金融/傳統(tǒng)金融）之間可能形成的連鎖清算風險。
另一邊，各國立法與監(jiān)管機構(gòu)在用不同方式把這類資產(chǎn)“收編”進各自的制度框架，有的通過財產(chǎn)法確權(quán)，有的通過資本市場馴化，有的通過邊界管控隔離。
至于未來哪套規(guī)則更具外溢性、更有可能成為“數(shù)字時代的基礎設施語言”，那已超出幣價本身的漲跌。我們不妨回歸至本源問題：當貨幣與資產(chǎn)都被寫進代碼之后，誰來定義價值、信任與秩序？
2025年12月6日，中央紀委國家監(jiān)委網(wǎng)站公布消息，中國人民保險集團股份有限公司（下稱“人保集團”）黨委委員、副總裁于澤涉嫌嚴重違紀違法，目前正接受中央紀委國家監(jiān)委紀律審查和監(jiān)察調(diào)查。
這一消息的公布，印證了近期的市場傳聞。經(jīng)濟觀察報記者了解到，自11月29日起，關于于澤失聯(lián)的消息已在保險業(yè)內(nèi)傳開。受此影響，人保集團旗下相關上市公司股價應聲下挫。12月1日開盤后，A股中國人保（601319.SH）股價下跌超過5%，港股上市的中國人民保險集團（1339.HK）及人保財險（2328.HK）股價盤中一度跌逾6%。
公開履歷顯示，于澤出生于1971年，1994年自南開大學畢業(yè)后即投身保險業(yè)，其職業(yè)生涯與人保集團淵源深厚。他于1994年加入當時的中國人民保險公司，彼時尚未分拆為現(xiàn)今的財險、壽險及再保險等獨立主體。此后，于澤長期在人保財險天津分公司工作，直至2006年。
2006年，于澤轉(zhuǎn)投太平財險，工作十余年，歷任天津分公司總經(jīng)理、公司市場總監(jiān)、助理總經(jīng)理、副總經(jīng)理，并于后期升任總經(jīng)理。2019年，于澤重返人保集團，出任集團黨委委員、副總裁。2021年，他進一步獲任為人保集團旗下核心子公司——人保財險的總裁，成為國內(nèi)最大財險公司的掌舵者。
在于澤執(zhí)掌人保財險前后，該公司已有多名高管被查。2023年1月，人保財險原黨委書記、總裁林智勇被開除黨籍和公職，通報中指其“靠險吃險”、造成國有資產(chǎn)特別重大損失等。2024年8月，人保財險原黨委委員、監(jiān)事會主席張孝禮涉嫌嚴重違紀違法接受調(diào)查，并于今年4月被開除黨籍。此外，人保財險多家省級分公司負責人，如海南省分公司原總經(jīng)理單榮光、重慶市分公司原副總經(jīng)理李成柱也相繼落馬。
于澤擔任人保財險總裁的4年，正值財險行業(yè)深刻變革與轉(zhuǎn)型時期。車險綜合改革深化，“報行合一”政策持續(xù)推進，推動財險行業(yè)尤其是頭部公司優(yōu)化經(jīng)營、降本增效，綜合成本率得以改善。在2024年第三季度的業(yè)績發(fā)布會上，中國人保管理層曾以多個“新高”概括上半年業(yè)績，其中包括集團合并利潤創(chuàng)歷史新高、財產(chǎn)險綜合成本率達到近10年同期最好水平等。
數(shù)據(jù)顯示，2021年至2024年，人保財險的年度保費收入從約4500億元增長至約5400億元，市場份額穩(wěn)定保持在30%以上，持續(xù)領先于主要競爭對手。于澤此前曾公開談及對“報行合一”政策的看法，他認為非車險業(yè)務長期虧損的根源在于過度差異化定價偏離了保險的大數(shù)法則，并表態(tài)公司積極支持監(jiān)管在非車險領域推行該政策。
然而，嚴格的費用管控在實踐中面臨挑戰(zhàn)。根據(jù)人保財險2024年第三季度償付能力報告，當季度集團全系統(tǒng)共收到監(jiān)管罰單49張，罰款總額逾610萬元。違規(guī)事由主要集中在未按規(guī)定使用經(jīng)批準或報備的條款費率、給予投保人保險合同約定外利益，以及虛列費用套取資金等方面。這反映出在行業(yè)轉(zhuǎn)型與嚴監(jiān)管背景下，大型險企內(nèi)部治理與合規(guī)經(jīng)營仍面臨持續(xù)考驗。
經(jīng)濟觀察報記者 王雅潔
臨近2025年歲末，國家石油天然氣管網(wǎng)集團有限公司（下稱“國家管網(wǎng)”）內(nèi)部，一系列圍繞數(shù)據(jù)的會議密集召開。會議的焦點，從傳統(tǒng)的管道壓力、輸氣量，轉(zhuǎn)向了如何將國家管網(wǎng)運營五年來積累的超過100億條核心數(shù)據(jù)，更安全、更高效地“用起來”，乃至“交易出去”。
這些會議，是為可能即將簽署的數(shù)據(jù)合作開發(fā)協(xié)議鋪路。國家管網(wǎng)運營的全國“油氣一張網(wǎng)”，不僅是物理的能源動脈，也是匯集了生產(chǎn)、運輸、交易、設備狀態(tài)等海量信息的“數(shù)據(jù)一張網(wǎng)”。當下的任務，是思考如何讓這些“硬設施”里的數(shù)據(jù)實現(xiàn)“軟聯(lián)通”，以打破市場壁壘，激活產(chǎn)業(yè)鏈。
行動的緊迫感，源于一項頂層設計的落地。2025年11月25日，國家數(shù)據(jù)局與國務院國資委聯(lián)合啟動“國有企業(yè)數(shù)據(jù)資源開發(fā)利用試點工作”。試點工作明確了國家管網(wǎng)、中國移動、國機集團、中國汽車技術(shù)研究中心、中國南方電網(wǎng)等12家中央企業(yè)作為首批試點牽頭單位，要求它們聯(lián)合民營企業(yè)、科研院所等組建“合作陣營”，共同探索數(shù)據(jù)從資源到資產(chǎn)再到資本的躍遷路徑。
在國家數(shù)據(jù)局副局長陳榮輝的表述中，這并非普通的信息化升級，而是“國有企業(yè)數(shù)據(jù)效能提升行動”與新一輪國企改革深化提升行動的“有機結(jié)合”，旨在驅(qū)動公司治理和經(jīng)營模式的“深度變革”。
一名國資委人士表示，試點工作的意義在于，首次系統(tǒng)性推動占據(jù)國民經(jīng)濟關鍵領域、坐擁海量高價值數(shù)據(jù)的“國家隊”，向數(shù)據(jù)要素市場的深水區(qū)進發(fā)。最具挑戰(zhàn)性的任務，是正面回答數(shù)據(jù)要素化進程中三個核心堵點：確權(quán)難、定價難、流通難。
隨著試點發(fā)令槍響，一場以數(shù)據(jù)為牽引的“新勘探”在能源電力、交通物流、裝備制造等多個重點行業(yè)同步掀起。
交通基建央企人士趙令星認為，這對于國企而言，意味著從“數(shù)據(jù)管理者”向“數(shù)據(jù)運營者”的身份轉(zhuǎn)變，對于行業(yè)而言，意味著產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同效能有望因數(shù)據(jù)暢通而獲得幾何級數(shù)提升。
發(fā)令槍響后
2025年11月25日，“數(shù)據(jù)價值化我們在行動”第三場新聞發(fā)布會現(xiàn)場，國家數(shù)據(jù)局副局長陳榮輝給出了“國有企業(yè)數(shù)據(jù)資源開發(fā)利用試點工作”的時間表與路線圖：聚焦四大方面、部署十項重點任務，目標是到2027年，顯著提高數(shù)據(jù)開發(fā)利用水平，并服務帶動10萬家以上中小企業(yè)。
一紙文件，讓有所準備的央企迅速進入沖刺狀態(tài)。
南方電網(wǎng)已率先啟動南方能源行業(yè)可信數(shù)據(jù)空間建設，目標是實現(xiàn)數(shù)據(jù)“可用不可見、可控可計量”。據(jù)南方電網(wǎng)首席人工智能官李鵬介紹，試點代表可以更開放地運營這個“數(shù)據(jù)廣場”，吸引伙伴交易共創(chuàng)，目前已有超過370家生態(tài)伙伴申請入駐。
在中國移動副總經(jīng)理張冬的日程表上，與產(chǎn)業(yè)鏈伙伴的對接會排得滿滿當當。他們構(gòu)建的“梧桐大數(shù)據(jù)平臺”已沉淀了高達2000PB（拍字節(jié)）的核心數(shù)據(jù)資產(chǎn)。
張冬表示，試點啟動后，中國移動聯(lián)合53家央企共建的“煥新社區(qū)”開源平臺將加速運轉(zhuǎn)，開放更多預訓練模型，形成“數(shù)據(jù)共享-聯(lián)合研發(fā)-場景共創(chuàng)”閉環(huán)。
國家管網(wǎng)則正在細化數(shù)據(jù)開放服務清單，其目標不僅是內(nèi)部使用，還要安全地服務于上下游企業(yè)，以優(yōu)化資源調(diào)配、精準對接市場，最終提升整個天然氣產(chǎn)業(yè)鏈的保供能力和運行效率。
被巨頭們?nèi)绱酥匾暤摹皣衅髽I(yè)數(shù)據(jù)資源”，形態(tài)各異。對國家管網(wǎng)來說，它是覆蓋全國主干管道的壓力、流量實時傳感數(shù)據(jù)，是設備維護記錄和市場交易信息；對國機集團來說，它是遍布農(nóng)田的120多萬臺農(nóng)機每日傳回的超過10億條作業(yè)數(shù)據(jù)；對南方電網(wǎng)來說，它是跨越五省區(qū)的電網(wǎng)負荷、光伏出力與用戶用電習慣等融合數(shù)據(jù)集??
國企數(shù)據(jù)資源的開發(fā)，通常被理解為三個層次：一是“資源化”，即把散落在各個系統(tǒng)、格式不一的數(shù)據(jù)收集、清洗、打通，形成高質(zhì)量、可用的“數(shù)據(jù)礦產(chǎn)”；二是“產(chǎn)品化/服務化”，即將數(shù)據(jù)加工成可直接賦能業(yè)務的數(shù)據(jù)產(chǎn)品（如預測模型、分析報告）或數(shù)據(jù)服務（如征信畫像、供應鏈優(yōu)化方案）；三是“資產(chǎn)化/資本化”，即通過確權(quán)、評估、登記，將數(shù)據(jù)納入企業(yè)資產(chǎn)負債表，并探索其質(zhì)押融資、信托等金融屬性。
不同類型的企業(yè)，開發(fā)路徑不同。國家管網(wǎng)、南方電網(wǎng)等央企的數(shù)據(jù)具有全域性和稀缺性，重點在于保障國家安全前提下實現(xiàn)“可控共享”，扮演數(shù)據(jù)流通基礎設施構(gòu)建者；國機集團等裝備制造商的數(shù)據(jù)與實體產(chǎn)品深度綁定，目標是利用數(shù)據(jù)優(yōu)化全生命周期服務，向“設備+數(shù)據(jù)服務”提供商轉(zhuǎn)型；中國移動等通信運營商，則依托廣泛連接和處理能力，志在成為數(shù)據(jù)技術(shù)與服務的平臺型提供者。
無論何種路徑，發(fā)令槍響的此刻，他們都要朝著“讓數(shù)據(jù)動起來、用起來、活起來”的目標邁出實質(zhì)一步。
數(shù)據(jù)歸誰
沖在前面的企業(yè)，最先撞上的是一堵無形的高墻，那便是數(shù)據(jù)確權(quán)。
國家管網(wǎng)一名負責數(shù)據(jù)管理的人士提出一個困惑——國家管網(wǎng)的管道里流動的數(shù)據(jù)，所有權(quán)到底屬于誰？是國家？是企業(yè)？還是用戶（托運商）？
他表示，管道壓力數(shù)據(jù)涉及國家能源安全，權(quán)屬界定復雜；用戶歷史用氣數(shù)據(jù)則關聯(lián)隱私。正因價值巨大且權(quán)屬模糊，企業(yè)很難直接將其作為“資產(chǎn)”名正言順地入表。
該人士打了一個比方：“就像一座金礦，你知道它值錢，但不知道開采出來的金子該歸誰，怎么敢大規(guī)模動工？”
這并非個例。一家交通物流央企的人士用“剪不斷，理還亂”形容數(shù)據(jù)確權(quán)。一輛貨車產(chǎn)生的軌跡、油耗、貨物狀態(tài)等數(shù)據(jù)，涉及車主、司機、物流公司、貨主等多個主體。歷史積累的數(shù)據(jù)往往沒有權(quán)屬約定，開發(fā)前需在法律和合同層面“補課”，工作量巨大。
確權(quán)之難，直接導致“定價難”和“流通難”。缺乏清晰權(quán)屬，便無法進行公允的市場化估值。
經(jīng)濟觀察報了解到，此前有運營商嘗試用歷史成本法評估用戶數(shù)據(jù)資產(chǎn)，結(jié)果市場價值遠低于潛在商業(yè)價值。也有醫(yī)療集團因數(shù)據(jù)權(quán)屬不清，在引資過程中估值受損。
在個別企業(yè)內(nèi)部，業(yè)務部門擔心共享數(shù)據(jù)會削弱自身價值，數(shù)據(jù)中臺或戰(zhàn)略部門則力主整合共享以發(fā)揮聚合價值。一名能源央企的數(shù)據(jù)治理項目經(jīng)理形容，協(xié)調(diào)這種內(nèi)部矛盾“比寫代碼難多了”。
從法律與監(jiān)管層面來看，數(shù)據(jù)到底適用于物權(quán)法、知識產(chǎn)權(quán)法還是需要一部全新的數(shù)據(jù)產(chǎn)權(quán)法？跨境數(shù)據(jù)流動時，國家主權(quán)、企業(yè)權(quán)益與個人隱私的邊界如何劃定？
目前，較為務實的做法是在具體場景中“一事一議”。例如，國家管網(wǎng)與下游城市燃氣公司合作開發(fā)需求預測模型，通過合同約定原始數(shù)據(jù)所有權(quán)不變，共同開發(fā)的模型知識產(chǎn)權(quán)共享，收益按比例分成。但這一方式難以形成規(guī)模效應。
確權(quán)，成了橫亙在數(shù)據(jù)“金礦”前最深的一道溝壑。試點的重要使命之一，正是通過企業(yè)的真實案例，為國家的立法和標準制定探路。
資產(chǎn)入表
面對確權(quán)等核心難題，試點企業(yè)展開了一場多維度實踐。這場實踐的遠期目標，是推動數(shù)據(jù)資源開發(fā)走過“治理-共享-賦能-資產(chǎn)化”階段，最終實現(xiàn)數(shù)據(jù)要素參與企業(yè)價值創(chuàng)造。
技術(shù)成為首要破題工具。為在權(quán)屬不清下實現(xiàn)安全流通，“可信數(shù)據(jù)空間”成為多家央企的選擇。
李鵬舉例，南方電網(wǎng)融合區(qū)塊鏈、隱私計算、數(shù)據(jù)沙箱等技術(shù)，構(gòu)建了一個“數(shù)據(jù)廣場”。數(shù)據(jù)提供方可設定“可用不可見”等規(guī)則，需求方在“沙箱”內(nèi)用算法獲取結(jié)果，全程可審計、可計量，從而在不轉(zhuǎn)移所有權(quán)的前提下流通數(shù)據(jù)價值。目前，該空間已孵化出45個跨行業(yè)融合應用場景。
機制也在創(chuàng)新。中國移動的“煥新社區(qū)”構(gòu)建了一個“數(shù)據(jù)共享-聯(lián)合研發(fā)-場景共創(chuàng)”的閉環(huán)生態(tài)。合作伙伴帶著算力和算法進入，在合規(guī)框架下利用移動數(shù)據(jù)訓練模型，共同開發(fā)解決方案并共享收益。這相當于開放了數(shù)據(jù)實驗室，以解決單一企業(yè)數(shù)據(jù)應用場景有限的痛點。
最受矚目的破題指向“資產(chǎn)化”。中建三局信科公司完成了首批三筆數(shù)據(jù)資產(chǎn)的入表，并在北京國際大數(shù)據(jù)交易所登記，總金額超過120萬元。其關鍵步驟在于：通過治理將數(shù)據(jù)資源轉(zhuǎn)化為權(quán)屬清晰、質(zhì)量可控的數(shù)據(jù)資產(chǎn)；引入專業(yè)機構(gòu)采用多種模型估值；依據(jù)會計準則確認為無形資產(chǎn)。一位參與工作的財務負責人表示，資產(chǎn)入表讓數(shù)據(jù)的財務價值直觀可見，從而撬動更多資源投入，也為數(shù)據(jù)質(zhì)押融資等資本化運作打開了大門。
企業(yè)也在具體業(yè)務中尋找突破口。國家管網(wǎng)利用全域數(shù)據(jù)開發(fā)管道智能識別、故障預測模型以提升安全與效益；國機集團的“農(nóng)機云”則通過數(shù)據(jù)服務幫助農(nóng)戶優(yōu)化種植與調(diào)度，向農(nóng)業(yè)綜合服務商轉(zhuǎn)型。
然而，破題伴隨新的博弈。數(shù)據(jù)資產(chǎn)評估標準不一，審計如何認可？數(shù)據(jù)產(chǎn)品收益在內(nèi)部如何分配？數(shù)據(jù)安全的高額投入與產(chǎn)出如何匹配考核？這些問題在試點企業(yè)的會議室里被反復爭論，答案將深刻影響未來的走向。
新興產(chǎn)業(yè)鏈
央企數(shù)據(jù)“礦脈”松動，影響的遠不止其自身。一條由數(shù)據(jù)要素牽引的新興產(chǎn)業(yè)鏈正在浮現(xiàn)，嗅覺敏銳的市場力量已然成為新賽道上的奔跑者。
北京國際大數(shù)據(jù)交易所的業(yè)務正在出現(xiàn)新動向。試點啟動后，前來咨詢數(shù)據(jù)資產(chǎn)登記、評估、交易流程的國企數(shù)量明顯增加。該交易所正在設計更適配國資特點的交易規(guī)則，央企高質(zhì)量數(shù)據(jù)的入場，被認為將提升整個市場的活躍度與公信力。
數(shù)據(jù)安全與隱私計算領域的科技公司也迎來了機會。一家為南方電網(wǎng)提供可信數(shù)據(jù)空間底層技術(shù)的民營企業(yè)反映，過去向企業(yè)推銷隱私計算技術(shù)需費盡口舌，試點政策推出后，多家國企主動上門要求搭建合規(guī)的數(shù)據(jù)流通基礎設施，市場從教育期進入了爆發(fā)期。
產(chǎn)業(yè)鏈上下游的中小企業(yè)成為直接受益者。南方電網(wǎng)通過企業(yè)用電數(shù)據(jù)構(gòu)建“信用畫像”，已幫助超1000家中小企業(yè)獲得信貸支持超16億元。該公司一名人士表示，其掌握的海量運行數(shù)據(jù)對設備制造商而言是優(yōu)化設計的“金礦”，正探索在可信空間內(nèi)與合作伙伴共同分析故障數(shù)據(jù)，實現(xiàn)雙贏。
在新能源車、礦產(chǎn)資源、醫(yī)療健康等試點聚焦領域，新的商業(yè)模式正在醞釀。經(jīng)濟觀察報采訪獲悉，有數(shù)據(jù)科技公司開始與車企、電池廠等合作，試圖利用全鏈條數(shù)據(jù)開發(fā)電池殘值評估、保險定價等服務。
這場數(shù)據(jù)變局也對國資監(jiān)管提出了新課題。上述國資委人士認為，當數(shù)據(jù)成為可計量、可交易的資產(chǎn)，監(jiān)管維度需要從傳統(tǒng)的“管人、管事、管資產(chǎn)”向“管資本、管數(shù)據(jù)”延伸，如何評估數(shù)據(jù)資產(chǎn)價值、考核開發(fā)效能、防止資產(chǎn)流失成為全新挑戰(zhàn)。
對于參與其中的民營企業(yè)，這既是巨大市場機會，也意味著游戲規(guī)則的改變。上述民營企業(yè)人士認為，未來與國企的合作可能從項目制轉(zhuǎn)向“數(shù)據(jù)生態(tài)合伙人”關系，關鍵能力在于能否在國企搭建的可信空間里，用算法創(chuàng)造出獨特價值。
新一輪國資國企改革，因數(shù)據(jù)的注入而增添了新內(nèi)涵。數(shù)據(jù)要素“國家隊”的進場，不僅在于挖掘自身金礦，更要以數(shù)據(jù)流通穿透產(chǎn)業(yè)鏈壁壘。
發(fā)令槍已響，無論是領銜試點的央企，還是伺機而動的市場力量，都已在這場布滿“確權(quán)、定價、流通”難題的“新勘探”中，奮力起跑。
《中共中央關于制定國民經(jīng)濟和社會發(fā)展第十五個五年規(guī)劃的建議》（下稱《建議》）強調(diào)，“發(fā)揮積極財政政策作用，增強財政可持續(xù)性”“增加地方自主財力”“注重在發(fā)展中保障和改善民生”，這為財政改革發(fā)展明確了新方向。
財政作為國家治理的基礎和重要支柱，其健康運行直接關系到經(jīng)濟社會發(fā)展的質(zhì)量與效率。
當前，我國地方財政運行正處于深刻的轉(zhuǎn)型與承壓期。在外部環(huán)境復雜多變、經(jīng)濟增長放緩、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級壓力大、房地產(chǎn)市場深度調(diào)整等多重因素疊加影響下，地方財政收支矛盾日益凸顯，風險壓力積聚，亟待落實二十屆四中全會精神，深化改革，多措并舉構(gòu)建地方財政可持續(xù)運行機制，以地方財政可持續(xù)助力經(jīng)濟持續(xù)健康發(fā)展。
一、地方財政運行困境的原因
經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型期的陣痛、征管體系的適應性滯后以及省以下財政管理體制不完善等是造成困境的深層次原因。
第一，經(jīng)濟轉(zhuǎn)型期的結(jié)構(gòu)性矛盾制約財政增收基礎。傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)增長動能減弱與新興產(chǎn)業(yè)培育不足并存。房地產(chǎn)、建筑業(yè)等傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)增長放緩、稅收貢獻顯著下滑，而新能源、人工智能等新興產(chǎn)業(yè)規(guī)模相對較小，短期內(nèi)難以形成有效稅收替代。
第二，傳統(tǒng)稅收征管模式難以有效覆蓋新經(jīng)濟業(yè)態(tài)。比如，對直播帶貨、微商等跨區(qū)域、隱匿性強的經(jīng)營行為，稅務機關難以準確掌握稅源信息，存在稅收流失風險。同時，部分地區(qū)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)單一加劇財政收入波動。部分地區(qū)經(jīng)濟增長和財政收入對房地產(chǎn)、資源等行業(yè)依賴度過高，當面臨市場需求結(jié)構(gòu)性調(diào)整、環(huán)保政策收緊等外部沖擊時，財政收入容易出現(xiàn)大幅波動。
第三，省以下財稅體制改革未到位影響收支平衡。
一是省以下事權(quán)與支出責任劃分有待深化。盡管中央已經(jīng)推進教育、醫(yī)療衛(wèi)生、交通運輸?shù)阮I域事權(quán)和支出責任劃分改革方案，但省與市縣在事權(quán)歸屬、支出責任主體、保障標準與調(diào)整機制等方面的劃分方案有待進一步落實。
二是支出結(jié)構(gòu)固化特征明顯。民生支出和債務付息等剛性支出持續(xù)攀升，地方財政自主支配空間明顯收窄。
三是預算績效管理機制尚不健全。部分支出項目決策科學性不足，資金使用效益不高，有的績效低下支出難以及時削減。
二、增強地方財政可持續(xù)性的對策建議
面對當前地方財政運行中收支矛盾凸顯、風險壓力持續(xù)積聚的嚴峻形勢，以及稅源結(jié)構(gòu)單一、支出剛性固化等深層次體制矛盾，亟待構(gòu)建以培育經(jīng)濟發(fā)展內(nèi)生動力為核心、以優(yōu)化制度環(huán)境和創(chuàng)新政策工具運用為保障、以盤活存量資產(chǎn)資源和優(yōu)化稅收征管為補充的地方財政可持續(xù)運行機制，以地方財政可持續(xù)助力經(jīng)濟持續(xù)健康發(fā)展。
（一）培育高質(zhì)量稅源，夯實財政增收的微觀基礎
解決財政增收問題，關鍵在于培育富有活力、結(jié)構(gòu)多元的稅源基礎，實現(xiàn)從“招商引資”向“育商強企”的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)變。
一是提高產(chǎn)業(yè)發(fā)展韌性，構(gòu)建稅源“護城河”。地方政府開展基于本地比較優(yōu)勢的產(chǎn)業(yè)鏈精準培育，形成基于深度分工與協(xié)作集群發(fā)展的產(chǎn)業(yè)生態(tài)，提升產(chǎn)業(yè)競爭力，進而形成抗風險能力強的穩(wěn)定稅基。
二是激發(fā)市場主體創(chuàng)新活力，提升稅源“附加值”。財政增收的可持續(xù)性最終依賴于企業(yè)盈利能力的增強。地方政府應結(jié)合本地發(fā)展戰(zhàn)略要求，精準落實研發(fā)費用加計扣除、高新技術(shù)企業(yè)稅收優(yōu)惠等政策，引導企業(yè)加大技術(shù)創(chuàng)新和工藝改造投入。要致力于營造市場化、法治化、國際化的營商環(huán)境，加強知識產(chǎn)權(quán)保護，維護公平競爭秩序，杜絕選擇性執(zhí)法和不當干預。通過激發(fā)民營經(jīng)濟和中小企業(yè)的發(fā)展活力，推動企業(yè)向價值鏈高端攀升，實現(xiàn)從“量的擴張”到“質(zhì)的提升”轉(zhuǎn)變，有效提升企業(yè)所得稅、個人所得稅等直接稅的比重，優(yōu)化地方稅收收入結(jié)構(gòu)。
（二）穩(wěn)步推進省以下財稅體制改革。
一是優(yōu)化預算管理體制。建立省市縣“一盤棋”整體推進零基預算改革的格局，并與財政科學管理改革有機融合，持續(xù)提升財政管理系統(tǒng)化、精細化、標準化、法治化水平。強化預算績效評價結(jié)果剛性約束與激勵，建立健全科學合理的績效評價等級與預算安排系數(shù)的量化聯(lián)動機制，對績效優(yōu)良的項目優(yōu)先保障，削減或取消低效無效支出項目。完善績效信息報告制度，強化績效約束和責任追究，確保財政資金使用效益持續(xù)提升。
二是以強化預算統(tǒng)一分配權(quán)為核心，針對制約相關領域發(fā)展的頑瘴痼疾精準攻堅，加強財政改革與其他改革系統(tǒng)集成，推動政府治理效能提升。
三是構(gòu)建和完善政府債務管理長效機制。加強項目可行性論證和收益測算，確保債券資金投向有收益、有回報的優(yōu)質(zhì)項目。建立全口徑地方債務監(jiān)測監(jiān)管體系和防范化解隱性債務風險長效機制，加快地方融資平臺改革轉(zhuǎn)型。
（三）創(chuàng)新政策工具運用，拓展財政增收的戰(zhàn)略空間。在現(xiàn)有體制框架下，地方政府應充分創(chuàng)新政策工具運用，積極爭取和創(chuàng)造新的財力來源。
一是轉(zhuǎn)變傳統(tǒng)思路，將爭取上級支持的重點從單一的轉(zhuǎn)移支付資金，轉(zhuǎn)向能夠帶來長期制度優(yōu)勢的重大改革試點和戰(zhàn)略平臺。積極申報國家級自由貿(mào)易試驗區(qū)、綠色發(fā)展示范區(qū)、要素市場化配置改革試點等，通過制度創(chuàng)新、要素集聚效應和品牌價值，吸引高端要素和高質(zhì)量投資，營造有利于提升長期稅收效益和推動經(jīng)濟增長的環(huán)境。
二是創(chuàng)新投融資模式，有效撬動社會資本。在嚴控隱性債務的前提下，規(guī)范推廣政府和社會資本合作（PPP）模式，完善項目篩選、論證和監(jiān)管機制。科學運用政府產(chǎn)業(yè)引導基金，通過市場化運作方式，引導社會資本投向重點發(fā)展的產(chǎn)業(yè)和科技創(chuàng)新領域。推廣“項目+資源”綜合開發(fā)模式，將公益性項目與相關資源開發(fā)權(quán)捆綁實施，實現(xiàn)項目綜合平衡。建立健全投資風險防控機制，確保財政資金安全高效運行。
（四）加強財政資源統(tǒng)籌，提升資源配置效率和稅收征管效能。
一是全面盤活存量資產(chǎn)資源，實現(xiàn)價值提升。采取公開招租、處置變現(xiàn)、作價入股等方式，將沉淀資產(chǎn)資源轉(zhuǎn)化為財政收入。建立資產(chǎn)共享共用制度，提高使用效率。
二是規(guī)范政府收入管理體系，降低非稅收入依賴。規(guī)范稅收優(yōu)惠政策，完善對重點領域和發(fā)展關鍵環(huán)節(jié)支持機制。加強財政、稅務、銀行等部門協(xié)作，形成稅收共治格局。建立健全非稅收入項目清單管理和定期評估退出機制，堅決取消不合理、不合規(guī)的收費項目，建立收費標準科學測算調(diào)整機制。推動非稅收入管理從“重征收”向“重規(guī)范”轉(zhuǎn)變，切實減輕市場主體負擔，優(yōu)化營商環(huán)境。
三是構(gòu)建“以數(shù)治稅”現(xiàn)代稅收征管體系，確保應收盡收。構(gòu)建跨部門涉稅數(shù)據(jù)共享與智能分析平臺，實現(xiàn)財政、稅務、市場監(jiān)管、社保、銀行等部門數(shù)據(jù)互聯(lián)互通，完善稅收保障體系。運用大數(shù)據(jù)和人工智能等技術(shù)精準識別平臺經(jīng)濟、共享經(jīng)濟等新興產(chǎn)業(yè)稅收風險，堵塞征管漏洞。
（作者系中國財政科學研究院副研究員）
資產(chǎn)證券化產(chǎn)品正在成為新能源電站的新融資渠道。
今年11月，“太保資產(chǎn)—天合富家新能源基礎設施碳中和綠色持有型不動產(chǎn)資產(chǎn)支持專項計劃（鄉(xiāng)村振興）”獲批，該項目是分布式光伏領域首單“碳中和+綠色+鄉(xiāng)村振興”三主題持有型不動產(chǎn)ABS（資產(chǎn)支持證券，下稱“機構(gòu)間REITs”），擬發(fā)行規(guī)模30.45億元。今年6月，遠景能源發(fā)行了首單清潔能源類機構(gòu)間REITs。此外，碧澄能發(fā)新能源、通合新能源等公司也提交了以新能源電站為底層資產(chǎn)的資產(chǎn)證券化工具，目前正在交易所審核中。
2022年后，多支以能源設施為底層資產(chǎn)的公募REITs產(chǎn)品陸續(xù)上市；2025年，機構(gòu)間REITs也開始逐步涌現(xiàn)。
廣東風麗新能源董事長劉煥禮目前正在推進以光伏電站為底層資產(chǎn)的機構(gòu)間REITs產(chǎn)品設計發(fā)行工作。劉煥禮向經(jīng)濟觀察報表示，新能源電站發(fā)行REITs產(chǎn)品的優(yōu)勢，首先是現(xiàn)金流穩(wěn)定；其次是新能源電站開發(fā)通常以項目公司為主體，能夠滿足REITs產(chǎn)品對主體風險隔離（主要指企業(yè)破產(chǎn)）的要求；第三是新能源電站權(quán)屬清晰，能夠進行資產(chǎn)證券化。
從主體信用到資產(chǎn)信用
新能源電站投資是一個典型的重資產(chǎn)投資。以光伏項目為例，一個5兆瓦規(guī)模的分布式光伏電站前期投資成本約1000萬元；風電項目因單體裝機容量更大，投資規(guī)模更是動輒上億元，投資回收周期長達6至8年。
此前，新能源開發(fā)商籌措資金的方式主要是銀行信貸。開發(fā)商會以新能源電站和其長期收益作為抵押物，從銀行借出資金，完成開發(fā)建設。劉煥禮表示，銀行信貸資金更看重企業(yè)的主體信用，大部分都投向了以“五大六小”為主的大型國央企能源公司，當前分布式新能源電站開發(fā)市場以民營企業(yè)（尤其是中小微企業(yè)）為主，這些企業(yè)難以獲得銀行長期信貸資金支持。根據(jù)經(jīng)濟觀察報此前獲取的部分銀行新能源電站開發(fā)授信要求，國央企及其子公司的信貸優(yōu)先級通常高于非國央企。
近年來，為滿足民營企業(yè)、中小微企業(yè)的資金需求，融資租賃方式開始在行業(yè)內(nèi)普及。融資租賃具備“融資”與“融物”的雙重屬性：新能源電站開發(fā)商指定設備品牌型號，由融資租賃公司出資采購并交付給開發(fā)商使用；開發(fā)商獲得租賃物使用權(quán)后，按雙方融資協(xié)議約定定期支付租金；租賃期滿，開發(fā)商以較低的成本購回租賃物，獲得租賃物的所有權(quán)。這種模式下，租賃公司應收租金主要來源于新能源電站的經(jīng)營性收益。
2022年，隨著政策調(diào)整，新能源行業(yè)迎來新的融資渠道。
2022年7月，國家發(fā)展改革委發(fā)布《關于進一步做好基礎設施領域不動產(chǎn)投資信托基金（REITs）試點工作的通知》，首次將包括風電、光伏發(fā)電、水力發(fā)電、天然氣發(fā)電、生物質(zhì)發(fā)電、核電等清潔能源項目納入試點行業(yè)范圍。
公募REITs以基礎設施項目產(chǎn)生的現(xiàn)金流為收益來源，能夠有效弱化企業(yè)主體信用對資產(chǎn)定價的影響。擁有優(yōu)質(zhì)新能源電站資產(chǎn)的企業(yè)，可以憑借優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的現(xiàn)金流，輔以一系列的資產(chǎn)增信措施來獲取融資。
2022年7月份，鵬華深圳能源清潔能源封閉式基礎設施REITs正式上市，成為中國首單清潔能源基礎設施公募REITs，此后6支能源基礎設施REITs陸續(xù)上市，底層資產(chǎn)涉及天然氣、集中式光伏、風電、水電等多種資產(chǎn)類型，總發(fā)行規(guī)模188.9億元。
今年12月1日，國家發(fā)展改革委辦公廳印發(fā)《基礎設施領域不動產(chǎn)投產(chǎn)投資信托基金（REITs）項目行業(yè)范圍清單（2025版）》，首次將儲能設施項目納入基礎設施公募REITs項目行業(yè)范圍清單。新能源電站資產(chǎn)證券化的范圍進一步拓寬。
一位新能源開發(fā)企業(yè)人士向記者表示，雖然儲能電站目前已經(jīng)納入REITs范圍，具備政策支持力度大、現(xiàn)金流場景多元、與新能源產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同性強等優(yōu)勢，但儲能項目現(xiàn)金流穩(wěn)定性不足、技術(shù)迭代風險高、估值體系還不成熟，需結(jié)合具體應用場景綜合評估其可行性。
一支機構(gòu)間REITs的發(fā)行
公募REITs有著較高的發(fā)行門檻，首次發(fā)行公募REITs，當期目標不動產(chǎn)評估凈值原則上不低于10億元（相當于200兆瓦至300兆瓦的新能源電站規(guī)模），大部分風光場站資產(chǎn)不滿足要求；且公募REITs底層資產(chǎn)運營時間原則上不低于三年，但在現(xiàn)行“滾動開發(fā)”的商業(yè)模式下，投建完成3年以上的電站資產(chǎn)可能已經(jīng)被轉(zhuǎn)手。
在這一背景下，其他以新能源項目為底層資產(chǎn)的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品受到項目方青睞。
2025年6月，“泰康資產(chǎn)—財通—遠景新能源持有型不動產(chǎn)資產(chǎn)支持專項計劃（碳中和）”正式掛牌設立，這是國內(nèi)首單清潔能源類機構(gòu)間REITs。該產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模2.85億元，底層資產(chǎn)為遠景能源持有運營的河北省邯鄲市魏縣恒朋風電場項目；認購客戶包括興業(yè)銀行旗下興業(yè)理財和興業(yè)信托、泰康人壽旗下泰康資產(chǎn)、豐田通商等企業(yè)。
據(jù)遠景能源新業(yè)務部總經(jīng)理楊敏驊介紹，適合認購新能源機構(gòu)間REITs的市場投資者主要分三類：希望獲取穩(wěn)健收益的機構(gòu)投資者、有明確綠電使用場景的企業(yè)，以及希望參與新能源電站開發(fā)的上下游企業(yè)和中小型客戶——機構(gòu)間REITs可以使其以較小的成本參與其中。
以遠景能源機構(gòu)間REITs為例，投資人可最低購買100萬元一份（投資人根據(jù)最終投資額度確認份額比例），并可根據(jù)自身投資策略選擇長期持有或擇機轉(zhuǎn)讓份額退出。
楊敏驊也表示，2024年以來，以新能源電站為底層資產(chǎn)的機構(gòu)間REITs備受青睞，核心原因包括新能源平價時代現(xiàn)金流更穩(wěn)定、政策與產(chǎn)品創(chuàng)新推動、長期配置需求提升等。特別是2025年機構(gòu)間REITs擴容，從權(quán)益屬性和發(fā)行時效上，都能更匹配新能源資產(chǎn)持有方的訴求。此外，隨著房地產(chǎn)市場的下行，電站資產(chǎn)以其收益的相對穩(wěn)定性進一步受到市場投資者青睞。
今年9月30日，遠景能源機構(gòu)間REITs實現(xiàn)首次收益分配。遠景能源方面介紹，項目年化派息率保持在較高水平，相比已發(fā)行的新能源機構(gòu)間REITs的平均收益率高出約40%。
目前，遠景能源正在確認新的新能源電站擴募資產(chǎn)，計劃明年擴募發(fā)行。
新能源是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)？
劉煥禮表示，隨著銀行利率逐步下行，資金亟需尋找收益率更高的投資標的，新能源電站逐漸成為可選方向之一。
在今年初國家發(fā)展改革委、國家能源局發(fā)布《關于深化新能源上網(wǎng)電價市場化改革，促進新能源高質(zhì)量發(fā)展的通知》（下稱“136號文”）發(fā)布之前，新能源電站大多執(zhí)行保量保價收購政策——這意味著電站建成后，在長達25至30年的周期內(nèi)，現(xiàn)金流極其穩(wěn)定，適合作為資本市場金融產(chǎn)品的底層資產(chǎn)。136號文發(fā)布后，新能源電站上網(wǎng)電量和出售電價實行“新老劃斷”，今年6月1日及之后投建的新能源電站發(fā)電量需要全面進入市場參與市場化競爭以形成價格，新能源電站收益不再完全固定。
劉煥禮說，即便如此，新能源電站依然能獲取穩(wěn)定的現(xiàn)金流，只是收益模型需要重構(gòu)。隨著各省圍繞136號文落地細則的陸續(xù)出臺、機制電價競價的逐步完成，新能源電站的收益模型未來也會更加精準。
相較于其他資產(chǎn)項目，現(xiàn)階段新能源電站產(chǎn)品的收益模型較好。此前發(fā)行的多個已上市清潔能源REITs產(chǎn)品，年化收益率大多在10%以上。據(jù)風麗新能源介紹，公司2025年計劃設立首支Pre-REITs基金，并發(fā)行3億元光伏機構(gòu)間REITs產(chǎn)品，預計綜合發(fā)行成本不超過7%，底層資產(chǎn)IRR（內(nèi)部收益率）不低于10%。
劉煥禮說：“機構(gòu)投資人對新能源電站的投資收益模型和現(xiàn)金流預測已較為成熟，隨著其他投資者對新能源資產(chǎn)的了解加深，投資意愿會進一步增強。”
據(jù)劉煥禮介紹，在設計REITs產(chǎn)品過程中，首先要關注資產(chǎn)的合規(guī)性，包括新能源電站的土地權(quán)屬是否清晰，選址審批手續(xù)是否完備，項目立項和投資備案手續(xù)是否完備，組件、逆變器、儲能柜、電芯等產(chǎn)品是否納入白名單（投資機構(gòu)設立的新能源產(chǎn)品名單，處于白名單內(nèi)的品牌的產(chǎn)品可優(yōu)先獲得融資支持）；其次是資產(chǎn)質(zhì)量，需挑選優(yōu)質(zhì)電站資產(chǎn)以獲取更高收益；最后，項目方和投資人需加強對新能源電站行業(yè)政策的理解，做好投資收益模型的測算。劉煥禮說，政策對新能源電站的影響非常大，新能源賽道政策非常多，出臺頻率非常高，每個省的政策還不一樣，因此需要加強對于政策的理解和研判。
在楊敏驊看來，清潔能源機構(gòu)間REITs市場的投資人更看重資產(chǎn)質(zhì)量和原始權(quán)益人的實力：優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)具備稀缺性，而原始權(quán)益人也需具備持續(xù)的資產(chǎn)開發(fā)能力。
看著電商后臺滾動的銷售數(shù)據(jù)，代羽舟知道，這次大膽嘗試的迪士尼動畫IP授權(quán)聯(lián)名活動，“押寶”成功了。
迪士尼時隔9年推出的動畫電影《瘋狂動物城2》，中國內(nèi)地預售票房超3億元，上映7天票房超20億元，已成中國影史進口動畫票房冠軍。自2025年11月26日與北美同步上映以來，該影片在中國內(nèi)地的票房表現(xiàn)超過北美市場，暫居全球第一。
早在去年，代羽舟所在的兒童口腔護理品牌兔頭媽媽便開始接觸《瘋狂動物城2》的IP授權(quán)，并最終簽約成為其官方合作品牌，順利推出聯(lián)名款系列產(chǎn)品。根據(jù)電商平臺數(shù)據(jù)，兔頭媽媽與該IP的聯(lián)名牙膏已在天貓旗艦店售出超10萬件，銷售額超百萬元。
參與迪士尼“立體式、全方位”品牌聯(lián)名合作的企業(yè)可謂紛至沓來。展開《瘋狂動物城2》長達60多家的聯(lián)名品牌名單，既有泡泡瑪特、名創(chuàng)優(yōu)品等以IP為核心元素的潮玩品牌，還涌入了跨界品類。從零售潮玩到服飾箱包、從黃金飾品到家電3C、從美妝到快餐，從東方航空、大眾汽車到天貓、京東超市等電商平臺，IP聯(lián)名產(chǎn)品幾乎覆蓋了人們的衣食住行方方面面。
品牌營銷行業(yè)資深從業(yè)者宣寧告訴經(jīng)濟觀察報，相較于以往杯身噴繪、貼紙等表層聯(lián)名形式，如今品牌更注重IP深度融合——將產(chǎn)品顏色、功能與IP角色性格綁定，挖掘其精神內(nèi)核，推出情侶款、角色互動款等產(chǎn)品，來滿足消費者情感需求。
中國品牌的積極參與也推動了迪士尼的IP授權(quán)業(yè)務的商業(yè)價值。今年9月，迪士尼高管在其大中華區(qū)2026消費品部啟動大會上透露，自2023年12月以來，瘋狂動物城IP授權(quán)業(yè)務在大中華區(qū)實現(xiàn)3倍增長，預計到2025年年底將發(fā)布超2000款授權(quán)產(chǎn)品。
拿下IP授權(quán)
作為兔頭媽媽市場和銷售的負責人，代羽舟從前年就開始觀望市場上一些潛在的IP聯(lián)名標的。
每年9月，迪士尼會舉辦大中華區(qū)消費品啟動大會，并將其IP授權(quán)的業(yè)務表現(xiàn)和未來戰(zhàn)略作為重點展示。在去年的大會上，兔頭媽媽團隊看到了迪士尼即將上映的《瘋狂動物城2》和品牌的契合度非常高。
沒過多久，代羽舟便帶領團隊開始接觸迪士尼商討《瘋狂動物城2》的授權(quán)合作，他和團隊為此準備了豐富的合作思路。這些資料里包括品牌IP案例、《瘋狂動物城2》的聯(lián)動方案構(gòu)思等。其中一個案例是，今年年初，兔頭媽媽和《哪吒之魔童鬧海》進行了聯(lián)名，聯(lián)名款的兒童牙膏至今仍占其天貓旗艦店銷量前列，累計銷售額超千萬元。
合作洽談初期以一對一形式推進，后續(xù)雙方就合作形式及具體條款又展開了多輪磨合商討。代羽舟感覺到，IP授權(quán)方更看重品牌契合度、產(chǎn)品研發(fā)能力及市場銷售表現(xiàn)等核心指標。其間，代羽舟了解到一些全球品牌同行亦參與了該品類的合作競爭，最終其品牌成功拿下《瘋狂動物城2》在兒童口腔品類的IP授權(quán)，產(chǎn)品包含兒童牙膏、護齒噴霧及唇膏唇蜜等口腔護理用品。
在品牌方兔頭媽媽看來，之所以選擇和《瘋狂動物城2》聯(lián)名，首先看重的是與目標定位人群的契合度。代羽舟說，《瘋狂動物城》作為“合家歡”的動畫電影，其IP受眾廣泛，既覆蓋了兒童這類兔頭媽媽產(chǎn)品的目標使用人群，也覆蓋了家長這類核心購買用戶，符合兔頭媽媽的品牌定位。
在產(chǎn)品設計環(huán)節(jié)，兔頭媽媽團隊從30—40版測試樣品中，選擇了一款將牙膏的實用性和潮玩屬性相結(jié)合的款式。這款產(chǎn)品融合了時下流行的潮玩玩法，牙膏的蓋子在使用完畢后可單獨保存為一個小手辦。
經(jīng)過一系列的細節(jié)與顏色色值調(diào)整、產(chǎn)品備案等流程，今年9月，兔頭媽媽如期向市場推出聯(lián)名款兒童牙膏，分別使用了《瘋狂動物城》中經(jīng)典的朱迪、尼克、豹警官等形象。
代羽舟說，IP與品牌的契合度是聯(lián)名授權(quán)前期決策的核心指標。以兔頭媽媽為例，《瘋狂動物城》中的兔子警官形象與其品牌兔子標識高度契合。“相較于以往多停留在包裝設計層面的聯(lián)名模式，如今我們更傾向于將IP打造成品牌代言人。”他介紹，兔頭媽媽將朱迪、尼克、豹警官等角色塑造為“護齒巡邏隊”，借助這些角色所承載的正義、樂觀、堅強等精神內(nèi)核，傳遞與家長共同守護兒童口腔健康的品牌理念。
為了推向更廣泛人群，兔頭媽媽的本次聯(lián)名整體價格定在30元內(nèi)，在其產(chǎn)品矩陣中屬于中等價位。代羽舟表示，聯(lián)名產(chǎn)品的黃金銷售窗口期將持續(xù)到明年春節(jié)前，接下來兔頭媽媽還將推出其他IP形象的產(chǎn)品。
分賬模式
在社交平臺上，看到《瘋狂動物城2》IP爆火，想要臨時去拿授權(quán)、談合作的商家不少，但戰(zhàn)士強會告訴他們：此時再談授權(quán)合作已然來不及了。
戰(zhàn)士強是上海韻創(chuàng)文化CEO。成立20多年來，該公司為環(huán)球、迪士尼、華納、孩之寶、美泰、三麗鷗等眾多公司提供長期服務，還獲得了加菲貓的主題農(nóng)場獨家IP授權(quán)，主營IP開發(fā)的度假旅游項目以及眾多環(huán)球商業(yè)開發(fā)IP等。
從迪士尼、環(huán)球、華納等持有大量知名IP的公司拿下授權(quán)并沒有想象中容易，首先需經(jīng)IP授權(quán)方（持有IP的企業(yè)）發(fā)起基礎盡調(diào)，被授權(quán)方（生產(chǎn)產(chǎn)品的品牌/商家）同步準備合作方案；雙方完成評估后，簽訂保密協(xié)議進入商務談判階段。唯有獲得授權(quán)方許可，被授權(quán)方繳納授權(quán)金成為正式授權(quán)商后，方可使用授權(quán)方開放的圖片、矢量文件等相關權(quán)限。
成為授權(quán)商后，被授權(quán)方推出的產(chǎn)品從設計、小樣、成品到宣傳物料等全流程，均需通過IP授權(quán)方的相關審批；合作的制作工廠還需取得授權(quán)方要求的專項資質(zhì)認證（如迪士尼的FAMA、環(huán)球的GBS等），整體管理體系較為嚴格。
持有IP的授權(quán)方不僅劃分授權(quán)的區(qū)域市場、品牌、產(chǎn)品類別，還會劃分分銷渠道，授權(quán)費用從幾十萬元到上百萬元不等，即便能夠選擇以較低成本做授權(quán)投入，對中小企業(yè)來說，仍會顧慮前期投入的品牌授權(quán)費，能否在電影上映前后的黃金銷售窗口期實現(xiàn)回報。
戰(zhàn)士強介紹，目前IP授權(quán)行業(yè)普遍采用“保底+分賬”兩者取其高的商業(yè)模式，即授權(quán)方與被授權(quán)方先約定底線金額，再按實際賣貨營收抽成，最終以兩者中金額較高者結(jié)算。例如，某企業(yè)獲得IP授權(quán)后，雙方約定保底金額為100萬元，在合作期內(nèi)，若按實際銷售額的10%或15%給IP方的抽成金額為120萬元，則需按120萬元完成費用結(jié)算，若實際銷售額未達到100萬元，則需為IP方補齊“保底費”。
在這種商業(yè)模式下，IP授權(quán)方既不用擔心企業(yè)賣得差自己虧，也能在企業(yè)賣得好時多分一杯羹；被授權(quán)的品牌或商家則需要先承擔最低成本，再靠賣貨業(yè)績爭取更劃算的結(jié)算方式，雙方都有保障和激勵。
宣寧則告訴經(jīng)濟觀察報，品牌方拿到IP授權(quán)后不僅要在產(chǎn)品設計上下功夫，后續(xù)的預熱環(huán)節(jié)還需要以一整套的營銷方案予以支持，并配合影視IP的宣傳周期，這意味著品牌需在前期做巨大投入，中小企業(yè)的毛利和成本都會相應承壓。能否成功押寶IP贏得聲量與銷量的雙豐收，對品牌來說都是未知數(shù)。
目前看來，已與《瘋狂動物城2》達成合作的大部分品牌為常態(tài)化的產(chǎn)品授權(quán)，合作期限一般以年為單位，具體的授權(quán)費用再按照IP授權(quán)方開放的人物形象、授權(quán)范圍、營銷渠道等做具體調(diào)整。據(jù)戰(zhàn)士強介紹，常態(tài)化授權(quán)與IP的短期合作相對應，短期授權(quán)通常配合電影宣發(fā)期，例如快餐主題套餐、連鎖飲品常采用這種模式，適合借勢電影熱度快速引流。
值得一提的是，動畫電影爆火后跟風尋求IP授權(quán)的商家，往往會面臨市場30萬—50萬元不等的中介報價。但實際上，各國際品牌聯(lián)名合作僅接受官方直簽，且需在影片上映前至少6個月啟動溝通，覆蓋方案設計、合作落地、產(chǎn)品生產(chǎn)及營銷推廣等全流程，當前跟風者僅能通過分銷現(xiàn)有授權(quán)產(chǎn)品參與市場。
除排期風險外，選擇哪款IP進行聯(lián)名也成為品牌決策的核心考量。戰(zhàn)士強告訴經(jīng)濟觀察報，品牌需優(yōu)先兼顧與IP的契合度，包括品牌調(diào)性與影片內(nèi)核的匹配度；同時更傾向于選擇熱度穩(wěn)定且有持續(xù)內(nèi)容產(chǎn)出的系列IP，如小黃人、瘋狂動物城等，這類IP能幫助品牌建立并長期綁定消費者認知，而非局限于單次合作的短期效益，避免做成“一錘子買賣”。從長遠性來看，品牌也可選擇與IP聯(lián)名的主題商業(yè)模式，在交付體驗上進一步深入與消費者做情感連接。
中國市場風向標
2025年9月29日，迪士尼中國宣布《瘋狂動物城2》定檔11月，與北美市場同步上映。然而，品牌聯(lián)名預熱從今年上半年便早已開始布局。
今年2月，精致生活方式集合品牌KKV推出情人節(jié)周邊《瘋狂動物城》毛絨掛件；3月，Potdemiel蜂蜜罐推出《瘋狂動物城》掛件、零錢包等春日系列；5月，美妝工具品牌悅瞳推出聯(lián)名款磁吸睫毛、化妝包等單品；6月，星巴克中國官宣與《瘋狂動物城》的聯(lián)名飲品；7—9月，泡泡瑪特、52TOYS、名創(chuàng)優(yōu)品相繼推出《瘋狂動物城》系列潮玩手辦、盲盒、手機殼等產(chǎn)品，兔頭媽媽推出牙膏牙刷等聯(lián)名產(chǎn)品；10月，康師傅“凍凍茶”聯(lián)名款上線；鋼筆品牌凌美（LAMY）推出聯(lián)名角色文具禮盒……
直至11月動畫電影上線當月，瑞幸咖啡、麥當勞、絲塔芙、伊利、優(yōu)衣庫等眾多品牌與《瘋狂動物城2》的聯(lián)名密集推出，涵蓋飲品、玩具、護膚品、奶制品、服飾等聯(lián)名產(chǎn)品。
迪士尼此次“立體式、全方位”的IP打造，瞄準的消費群體已與2016年《瘋狂動物城1》上映時截然不同。宣寧告訴經(jīng)濟觀察報，當前品牌與IP合作正愈發(fā)注重降低接觸門檻，做到隨處可見、觸手可及的消費場景滲透。此外，在消費心智日趨成熟、決策難度提升的當下，品牌的IP聯(lián)名會更注重挖掘并滿足消費者的情緒需求。
早在20年前，迪士尼便公開強調(diào)其并非單純的影視內(nèi)容公司，而是全球最大的授權(quán)商、IP商品零售化的整合型企業(yè)。迪士尼旗下分為娛樂業(yè)務、體育業(yè)務、體驗業(yè)務三大板塊，2024財年，包括迪士尼樂園、消費品在內(nèi)的體驗業(yè)務營收為341.51億美元，同比增長5%，營業(yè)利潤為92.72億美元，同比增長4%。體驗業(yè)務是僅次于娛樂業(yè)務的第二大板塊。
宣寧認為，此次各行業(yè)品牌與《瘋狂動物城2》的跨界聯(lián)名熱潮，核心源自迪士尼對中國市場的布局重視與主動推動。12月初，影片中為中國市場量身定制的生肖元素相關話題登上熱搜，導演明確表示，蛇、馬等動畫形象是為適配中國傳統(tǒng)生肖年份打造；而全球唯一的瘋狂動物城主題園區(qū)，也已在2023年12月落戶上海迪士尼度假區(qū)，形成內(nèi)容與線下場景的雙重加持。
2025年9月，在大中華區(qū)2026消費品部啟動大會上，迪士尼透露其再次問鼎全球授權(quán)業(yè)務榜首，年度零售額達620億美元。華特迪士尼（中國）高層曾明確IP商業(yè)價值的核心評判標準：“如果電影票房是1，衍生產(chǎn)品起碼是電影票房的2.5倍收入，整個電影IP才算做大。”
“中國市場正是世界其他地區(qū)的風向標。”迪士尼中國消費品部總裁費舒雅在這次大會上表示，中國是迪士尼業(yè)績最好的市場之一，全球許多趨勢都始于中國，很多前沿實踐也都在中國落地。為此，迪士尼正在以全球視角密切關注中國市場的變化。
北汽集團與北京汽車制造廠（下稱“北汽制造”）之間圍繞“北汽”相關標識的糾紛，近日以一審北汽集團勝訴告一段落。不過，北汽制造已提起上訴。
兩家企業(yè)糾紛的事實并不復雜。北汽集團與北京汽車制造廠同源，2015年北汽集團對外轉(zhuǎn)讓了旗下北汽制造的股權(quán)。2021年起，北汽制造在車型及宣傳中開始使用“北京”標識并強調(diào)“北京汽車工業(yè)傳承”，由此引發(fā)了北汽集團的不滿以及起訴。
這場持續(xù)至今已超四年的“北汽”相關標識之爭，是一場關于歷史遺產(chǎn)所有權(quán)、品牌價值歸屬權(quán)的博弈。無論結(jié)果如何，它都證明了一件事：企業(yè)的“分家”絕非一紙股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議所能了結(jié)。當有形資產(chǎn)完成分割，無形的品牌遺產(chǎn)如何界定，有可能成為后續(xù)更棘手、更持久的難題。
“北汽”來自哪里
1951年，北汽制造誕生。作為新中國成立后創(chuàng)建的第二家大型汽車企業(yè)，北汽制造承載著中國汽車工業(yè)自主化的早期探索使命。
真正奠定“北汽”相關標識國民認知的，是1965年北汽制造成功試制的212越野車，該車是中國第一臺自主研發(fā)的越野車，累計生產(chǎn)超百萬輛，成為幾代中國人的集體記憶符號，也成為北京國有汽車工業(yè)的代表性符號。
1973年，北京市汽車工業(yè)管理體制調(diào)整，北汽集團前身北京汽車工業(yè)公司成立，成為北京國有汽車工業(yè)的主體。2001年重組改制，北汽制造更名為北京汽車制造廠有限公司。2007年，北汽制造的股權(quán)資產(chǎn)被劃轉(zhuǎn)給北汽控股（2010年更名為北汽集團）。2010年，北汽控股以包括北汽制造51％股權(quán)在內(nèi)的資產(chǎn)出資成立了北汽股份。
最初，北汽制造是以北汽控股優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的身份被置入北汽股份的。但事與愿違，北汽制造由于產(chǎn)品老化，經(jīng)營狀況逐漸惡化。2012年，北汽制造又重新由北汽集團直接持股。數(shù)據(jù)顯示，2014年度，北汽制造營業(yè)收入為14.49億元，凈虧損高達7億元，所有者權(quán)益為-1.88億元。
2015年，北汽集團在北京產(chǎn)權(quán)交易所掛牌轉(zhuǎn)讓其所持北汽制造51%股權(quán)，接盤方是已持有北汽制造49%股份的民營企業(yè)——北京汽車裝配廠。2016年工商變更完成后，北汽制造徹底成為一家民營企業(yè)。
一位北汽集團內(nèi)部人士告訴經(jīng)濟觀察報，北汽制造股權(quán)這次對外轉(zhuǎn)讓只涉及工廠層面，相關核心專利技術(shù)并未一起轉(zhuǎn)讓，但在名稱使用層面存在一些模糊地帶。
脫離北汽集團后，北汽制造開啟了民企主導的流轉(zhuǎn)歷程。2020年5月，富路集團通過青島富路實現(xiàn)了對北汽制造的間接控股。富路集團是低速電動車（俗稱“老頭樂”）領域的龍頭企業(yè)，彼時低速電動車正面臨政策收緊的壓力，北汽制造擁有包括越野車在內(nèi)的多種車型的生產(chǎn)資質(zhì)，而富路集團意圖借北汽制造切入正規(guī)造車行列。
2023年，北汽制造又迎來一輪股權(quán)變動。作為全球最大的鋁材生產(chǎn)商之一，魏橋集團通過控股富路集團，將北汽制造納入自己的產(chǎn)業(yè)布局。入主北汽制造，是魏橋集團從紡織、鋁業(yè)等傳統(tǒng)制造業(yè)向新能源領域轉(zhuǎn)型的重要布局。
糾紛因何而起
2015年股權(quán)切割后，北汽制造與北汽集團曾有過短暫的“和平期”。這一平衡在2020年北汽制造總部被富路集團搬遷到青島后打破，北汽制造新管理層敏銳察覺到“北汽”相關標識的市場價值，并進行了一系列品牌“溯源”宣傳。
在北汽制造官網(wǎng)上，“企業(yè)簡介”一欄強調(diào)：北京汽車制造廠是中國汽車工業(yè)的先驅(qū)和北京汽車工業(yè)的搖籃，成立73年來為國家的經(jīng)濟發(fā)展和國防建設做出了巨大貢獻……
2021年，北汽集團方面曾表示，北汽制造在其生產(chǎn)和銷售的北京豹、BJ212、北汽勇士系列汽車產(chǎn)品上未經(jīng)授權(quán)直接印制了“北京”商標，使用的位置通常位于車頭、車尾等較為顯著的地方，清晰可見。并且北汽制造還在標有車輛識別代號的標簽上，明確寫明其汽車產(chǎn)品的品牌為“北京牌”。北汽制造還在其銷售場所，將“北京汽車”商標作為店鋪門頭以及店內(nèi)裝飾。
2021年至今，北汽集團多次起訴北汽制造侵權(quán)，理由包括：北汽集團承繼了北京汽車工業(yè)的歷史、資產(chǎn)以及品牌，在中國汽車制造歷史以及汽車行業(yè)現(xiàn)今格局中占據(jù)了重要地位，在業(yè)界享有極高知名度，旗下?lián)碛斜本┢嚨戎髽I(yè)與研發(fā)機構(gòu)，獲得多項獎項。北汽集團對第3472974號“北京”、第8490117號“北京汽車”商標享有注冊商標專用權(quán)。北汽制造實施商標侵權(quán)行為，具有極強的惡意，并且情節(jié)嚴重，應當承擔停止侵權(quán)、賠償損失的責任。
雙方對于“北汽”相關標識的爭奪在法庭之外也很激烈。公開信息顯示，北汽制造曾對北汽集團申請的“北汽212”“BJ212”商標提出異議，這激化了雙方的矛盾。
2025年11月，北汽集團發(fā)布聲明稱，其已收到人民法院就某汽車企業(yè)不正當競爭案件作出的一審勝訴判決。法院認定，該企業(yè)使用“北汽”及含有“北汽”字樣的標識，損害了北汽集團的競爭利益，構(gòu)成不正當競爭，依法判決其立即停止使用含有“北汽”字樣的企業(yè)簡稱，并需公開登報聲明以消除不良影響。
判決書提到，北汽集團長期在交易文書、媒體報道、自媒體宣傳等各類商業(yè)活動中持續(xù)、廣泛使用“北汽”“北汽集團”作為企業(yè)簡稱，并持有多項“北汽”“北汽集團”相關商標。經(jīng)過數(shù)十年發(fā)展，“北汽”“北汽集團”企業(yè)簡稱已在相關公眾中建立起較高的知名度與影響力，具有明確的商業(yè)標識意義，屬于《中華人民共和國反不正當競爭法》所規(guī)定的“具有一定影響的企業(yè)簡稱”。
為何糾紛持續(xù)四年才有一審結(jié)果？北京市京師律師事務所律師盧鼎亮對經(jīng)濟觀察報表示，在商標和不正當競爭案件中，爭議各方需要準備的證據(jù)量巨大，既要固定對方在整車、官網(wǎng)、招商廣告里使用“北汽”“北京汽車”字樣的證據(jù)，有可能還要做消費者混淆度問卷、銷售數(shù)據(jù)審計、商譽貶損評估等各方面工作，并且要對舉證工作進行公證固定。法院對于證據(jù)較多的案件可能還會單獨組織多輪質(zhì)證，對于專門問題可能還需組織專家證人或?qū)ｉT鑒定。
未來何去何從
面對一審結(jié)果，北汽制造發(fā)布聲明稱，其已依法向二審法院提起上訴，一審判決尚未生效。針對北汽制造方面的上訴理由，經(jīng)濟觀察報致函北汽制造，截至發(fā)稿，尚未獲得回復。“北汽集團在這起糾紛中應吸取的重要教訓是，未來在進行資產(chǎn)重組或剝離時，必須重視無形資產(chǎn)的清晰劃分和保護。”中國金融智庫特邀研究員余豐慧對經(jīng)濟觀察報表示。
鹿客島科技創(chuàng)始人兼CEO盧克林對經(jīng)濟觀察報表示，對于北汽制造而言，一審判決是轉(zhuǎn)變營銷方向的契機，可以考慮把預算從“蹭名牌”轉(zhuǎn)向自建IP，傳播端放棄“老北汽”敘事，用新口號，“只有徹底斷乳，才可能長出肌肉”。
值得注意的是，與北汽集團起訴北汽制造類似的糾紛，并不罕見。此前，圍繞“長航”這個簡稱的使用權(quán)，國內(nèi)兩家大型航運公司就打過一場持續(xù)多年的“名字爭奪戰(zhàn)”。
2015年，中國長江航運集團（下稱“長航集團”）在賣掉旗下子公司長航鳳凰的股份后，發(fā)函要求長航鳳凰名字里不能再用“長航”二字，但長航鳳凰收到函后沒有改名。長航集團認為，“長航”是其用了好幾十年的簡稱，在航運界人人皆知，是一個金字招牌，長航鳳凰現(xiàn)在與長航集團沒關系了，還用“長航”二字，就是混淆市場，屬于不正當競爭，必須改名和賠錢。
2023年，二審法院判決，“長航鳳凰”必須限期改名，新名字不能再出現(xiàn)“長航”二字，但不用向長航集團賠錢，因為問題根源在于長航集團自己沒寫清楚——當初同意“鳳凰”在企業(yè)名中用“長航”二字時，沒有在合同里約定使用期限或退出條件，這是長航集團自己商業(yè)安排上的疏忽。
中國企業(yè)資本聯(lián)盟副理事長柏文喜對經(jīng)濟觀察報表示，企業(yè)必須認識到，品牌、商標、簡稱等無形資產(chǎn)是企業(yè)的核心資產(chǎn)。企業(yè)在進行股權(quán)轉(zhuǎn)讓或資產(chǎn)剝離時，應制定詳盡、嚴謹?shù)暮贤瑮l款，明確約定無形資產(chǎn)的使用范圍、期限、限制條件以及違約責任。既要在法律層面上做到無懈可擊，還要考慮到未來市場變化和企業(yè)戰(zhàn)略調(diào)整的可能性，預留靈活應對的空間。
盧鼎亮提醒，有時企業(yè)股權(quán)交易各方可能在交易時就存在較大分歧。在這種情況下，可以考慮在股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議里單獨列“品牌過渡條款”，例如約定2至3年過渡期，過渡期內(nèi)被許可人只能按既有方式使用，不得申請含特定元素的新商標、不得擴大商品類別。爭取在“物理”產(chǎn)權(quán)分離的同時，厘定“品牌”產(chǎn)權(quán)的清晰切割。
經(jīng)濟觀察報 記者 蔡越坤
在新能源行業(yè)工作超過15年的劉錦通，2025年最直觀的感受就是“儲能”兩個字被提到的頻率陡增。
他舉例稱，陽光電源（300274.SZ）的工作人員，以前推銷并網(wǎng)逆變器，現(xiàn)在可能主要推薦儲能解決方案。這是他當下拜訪客戶時普遍遇到的情況。
劉錦通是河南愛麗新能源科技股份有限公司總經(jīng)理。今年以來，他明顯察覺到光伏頭部組件環(huán)節(jié)持續(xù)內(nèi)卷，盈利預期不佳。光伏企業(yè)希望“東方不亮西方亮”，借儲能訂單的業(yè)績爆發(fā)，緩解年度經(jīng)營壓力。 在行業(yè)“內(nèi)卷”與業(yè)績煎熬的情況下，儲能賽道成為頭部組件巨頭們不約而同選擇的方向。
2025年11月，天合光能（688599.SH）在海外簽下GWh（吉瓦時）級儲能項目，展現(xiàn)出典型的“光伏+儲能”聯(lián)動打法。
2025年11月26日，隆基綠能（601012.SH）在英國倫敦首次向外界闡述其儲能戰(zhàn)略，正式宣布進軍儲能領域，推出隆基儲能一站式解決方案。隆基綠能集團副總裁佘海峰首次提出以光伏、儲能、氫能為核心的“穩(wěn)定三角”能源架構(gòu)。
佘海峰說，光伏是清潔能源的創(chuàng)造者，儲能是電力系統(tǒng)的穩(wěn)定器，氫能則是平衡能源系統(tǒng)的調(diào)節(jié)器。此次布局儲能業(yè)務，標志著隆基全面形成“光儲氫”全價值鏈閉環(huán)的戰(zhàn)略布局進一步完善。
隨著隆基綠能正式宣布進軍儲能，經(jīng)濟觀察報不完全統(tǒng)計，光伏組件領域的頂級玩家——晶科能源（688223.SH）、天合光能、晶澳科技（002459.SZ）、阿特斯 （688472.SH）、通威股份（688438.SH）等，已悉數(shù)落子儲能賽道，尋求破局與增長。
隆基入局
2025年11月13日，隨著陜西省市場監(jiān)督管理局一紙公示的發(fā)布，隆基綠能通過收購正式進軍儲能領域的傳聞塵埃落定。
根據(jù)公示，隆基綠能將以收購股權(quán)、增資及表決權(quán)委托等方式，取得蘇州精控能源科技股份有限公司（下稱“精控能源”）約62%的表決權(quán)，實現(xiàn)對該公司單獨控制。
隆基綠能相關負責人告訴經(jīng)濟觀察報記者，在儲能領域，光伏組件巨頭競相布局，其中部分企業(yè)已步入成熟發(fā)展階段。隆基綠能通過直接并購成熟企業(yè)的方式切入該賽道，從而快速獲取其成熟的核心技術(shù)及現(xiàn)有的市場資源。
早在2025年2月隆基綠能成立25周年的演講中，該公司董事長李振國就明確表示將“尋找與儲能的結(jié)合方案”。同年9月，隆基綠能總裁鐘寶申進一步透露，公司關注儲能領域已有七八年的時間，并指明了“與優(yōu)質(zhì)資源強強聯(lián)合”的路徑。
被隆基綠能選中的“優(yōu)質(zhì)資源”——精控能源，是一家成立于2015年、總部位于蘇州高新區(qū)的國家高新技術(shù)企業(yè)。該公司以“核心技術(shù)全棧自研”為發(fā)展理念，業(yè)務聚焦于動力電源系統(tǒng)、智慧儲能系統(tǒng)和氫燃料電池系統(tǒng)三大板塊。
這筆交易也標志著光伏組件領域的頭部玩家全部進入儲能賽道，一個圍繞“光伏+儲能”的新競合時代正全面展開。
“光儲融合”并非新命題。回顧組件龍頭們落子儲能的時點，節(jié)奏并不相同。
天合光能是較早進軍儲能賽道的組件廠商之一。其在2015年設立天合儲能，在業(yè)內(nèi)率先提出“光儲雙輪驅(qū)動”；2016年起，其持續(xù)投入電芯與系統(tǒng)集成研發(fā)；
2023年后，該公司儲能業(yè)務進入放量期；2024年，其全球儲能系統(tǒng)累計出貨已超10GWh。 2015年前后，阿特斯在海外電站端配套儲能解決方案；2018年起，其與寧德時代、沃太等成立合資公司，以輕資產(chǎn)模式迅速上量；
2023年，阿特斯的儲能系統(tǒng)出貨躋身全球前十。 晶科能源與晶澳科技布局儲能的動作略晚。晶科能源在2021年才正式進場，與寧德時代等戰(zhàn)略合作，2022年成立晶科儲能子公司；
晶澳科技于2021年啟動“一體兩翼”戰(zhàn)略，2022年組建儲能中心并推出戶用/工商業(yè)系統(tǒng)。 通威股份在2025年2月正式“殺入”儲能行業(yè)。2月14日，通威子公司通威新能源與四川省成都市金堂縣政府簽署“源網(wǎng)荷儲一體化”建設暨150MW（兆瓦）/300MWh（兆瓦時）共享儲能項目。
較早切入儲能賽道的天合光能，如今已進入“收獲季”。2025年三季報顯示，該公司虧損環(huán)比收窄近兩成，釋放出“企穩(wěn)”信號；儲能業(yè)務正是其穿越周期的壓艙石——全年預計出貨超8GWh，海外鎖定訂單已突破10GWh，第二、三季度更連續(xù)實現(xiàn)單季盈利，貢獻度肉眼可見。
晶科能源相關負責人表示，該公司2025年儲能系統(tǒng)發(fā)貨目標為6GWh，海外占比預計將超八成，其中歐美高盈利市場占比近四成。由于從發(fā)貨到確認收入存在滯后性，該公司前三季度儲能業(yè)務尚未盈利，第四季度及明年隨著海外訂單的大規(guī)模交付和確認收入，盈利能力將顯著改善。
何以做儲能？
光伏組件巨頭紛紛進軍儲能領域，背后不僅是應對業(yè)績壓力的短期選擇，更是順應“光儲一體化”這一確定性行業(yè)趨勢的戰(zhàn)略布局。
上述隆基綠能相關負責人表示，儲能是可再生能源體系的關鍵拼圖，行業(yè)正從政策驅(qū)動轉(zhuǎn)向市場驅(qū)動。
佘海峰指出：“儲能行業(yè)當前的發(fā)展階段與早期光伏極為相似，信心驅(qū)動高速成長，但也帶來無序競爭。未來儲能的競爭維度，已從‘技術(shù)有無’升級為‘價值可靠’。”
在晶澳科技相關負責人看來，該公司儲能業(yè)務的加速發(fā)展，既是順應全球能源轉(zhuǎn)型的必然趨勢，也是響應“光儲一體化”的行業(yè)方向。通過布局儲能，晶澳科技能夠為客戶提供更完整的新能源解決方案，滿足市場對清潔能源系統(tǒng)日益增長的需求。此舉不僅是構(gòu)建公司第二增長曲線的重要戰(zhàn)略，也將為企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展和綜合能源服務能力提升奠定堅實基礎。
對于為何布局儲能業(yè)務，該負責人指出，新能源大規(guī)模并網(wǎng)與多元化應用場景的興起，正在引發(fā)電力系統(tǒng)的深刻結(jié)構(gòu)性變革，從而系統(tǒng)性地催生了儲能的剛性需求。傳統(tǒng)風電、光伏裝機量的快速增加，給電網(wǎng)的實時平衡與安全穩(wěn)定運行帶來顯著壓力，暴露了現(xiàn)有電網(wǎng)架構(gòu)在靈活性與承載力方面的局限。與此同時，電網(wǎng)對高比例、高效率低碳能源的調(diào)節(jié)需求激增，而消納能力不足又倒逼全球電網(wǎng)進行升級擴建，推高的系統(tǒng)性成本已逐漸傳導至終端電價。在此背景下，儲能技術(shù)已跨越經(jīng)濟性拐點，其市場化應用條件日趨成熟。此外，以美國數(shù)據(jù)中心為代表的新型高載能產(chǎn)業(yè)，對電力供應的穩(wěn)定性與質(zhì)量提出了極高標準，直接激發(fā)了對大規(guī)模儲能配置的迫切需求。多重因素的疊加，共同構(gòu)成了當前儲能產(chǎn)業(yè)發(fā)展的核心驅(qū)動力。
劉錦通觀察發(fā)現(xiàn)，光伏組件頭部企業(yè)紛紛涉足儲能主要有三個原因：第一，技術(shù)門檻相對低、投入輕。儲能系統(tǒng)本質(zhì)上是“集成型”產(chǎn)品，電芯等核心部件均可外采，企業(yè)只需投資廠房與產(chǎn)線進行組裝、貼牌即可。與重資產(chǎn)的組件制造相比，屬于典型的輕資產(chǎn)擴張。第二，品牌“順銷”效應。新能源項目（尤其集中式地面電站）普遍要求“光儲同配”，分布式項目亦如此。組件企業(yè)已占據(jù)EPC（工程總承包模式）與業(yè)主資源，順勢把儲能打包銷售，可充分發(fā)揮品牌溢價與渠道復用，屬于業(yè)務剛需。第三，資本市場訴求。布局儲能可提升公司“第二增長曲線”敘事，增強資本市場關注度。
市場預期放緩
伴隨行業(yè)產(chǎn)能過剩，全球光伏市場高速增長的階段可能正在過去。
中原證券數(shù)據(jù)顯示，預計2026年國內(nèi)新增光伏裝機增速繼續(xù)放緩。根據(jù)國家能源局披露的數(shù)據(jù)，1月至9月，國內(nèi)累計新增光伏裝機240.27GW（吉瓦），同比增長64.73%，9月單月新增光伏裝機容量9.66GW，環(huán)比增長31.25%，但同比仍下滑53.76%。
國內(nèi)光伏新增裝機量經(jīng)過上半年行業(yè)搶裝后疲態(tài)盡顯。
中國光伏行業(yè)協(xié)會預測，2025年全年新增光伏裝機有望達到270GW至300GW。展望2026年，國內(nèi)光伏發(fā)電市場新增裝機有望持平。 市場增長放緩之際，地緣政治與貿(mào)易壁壘正在重塑全球產(chǎn)業(yè)格局，尤其在美國這一全球第二大光伏市場。
2025年11月30日，光儲一體化頭部企業(yè)阿特斯計劃調(diào)整業(yè)務架構(gòu)，通過與控股股東阿特斯太陽能（CSIQ）設立合資公司的方式，運營美國光伏和儲能業(yè)務。此次調(diào)整后，阿特斯對美國合資工廠的持股比例降低至24.9%，這一比例滿足《大而美法案》中要求低于25%的持股比例。公告顯示，美國是全球第二大光伏市場，電力市場機制成熟，儲能業(yè)務處于快速爆發(fā)期。此次調(diào)整旨在應對美國市場法律法規(guī)變化，最大程度保護上市公司及中小投資者利益。為避免同業(yè)競爭，CSIQ將補充承諾，不從事除美國外的全球業(yè)務與阿特斯競爭。未來CSIQ專注于美國市場的光伏組件及儲能系統(tǒng)業(yè)務，阿特斯則專注于全球非美地區(qū)業(yè)務。
阿特斯的調(diào)整并非孤例，它折射出中國光伏企業(yè)應對全球市場變局的策略。
此前，天合光能已于2024年11月出售其美國工廠；晶澳科技在2025年4月轉(zhuǎn)讓了美國子公司的股權(quán)；隆基綠能在接受投資者調(diào)研時公開表示會考慮降低在美國合資工廠的持股比例。
“第二增長曲線”
在光伏行業(yè)增長動能減弱之下，儲能從眾多潛在方向中脫穎而出，被光伏龍頭企業(yè)錨定為“第二增長曲線”。
劉錦通觀察到，從市場應用側(cè)的需求來看，儲能已成為新能源電力系統(tǒng)中實實在在的剛需。無論是海外市場還是國內(nèi)市場，從戶用儲能、工商業(yè)儲能到大型儲能，均明確體現(xiàn)出這一趨勢。
他認為，在未來3至5年內(nèi)，配置儲能將幾乎成為每一個新能源項目的標準選項。 政策層面也在持續(xù)釋放對于儲能發(fā)展支持的信號。
2025年9月12日，《新型儲能規(guī)模化建設專項行動方案（2025—2027年）》（下稱《行動方案》）印發(fā)，提出到2027年全國新型儲能裝機規(guī)模目標達到180GW以上，加快新型儲能價格機制建設，并鼓勵新型儲能全面參與電能量市場與輔助服務市場，拓展多元化收益渠道。
據(jù)國家能源局數(shù)據(jù)，截至2025年上半年，全國新型儲能裝 機 規(guī) 模 已 達 94.91GW/2.22TWh（億千瓦時）。
在此背景下，光伏頭部企業(yè)正積極布局。
上述晶澳科技相關負責人告訴經(jīng)濟觀察報，儲能市場本身處于高速增長期。晶澳積極復用在光伏領域積累的全球化服務網(wǎng)絡、銷售渠道、品牌資源及客戶基礎，通過“光儲+X”綜合生態(tài)模式，快速切入儲能市場，實現(xiàn)業(yè)務規(guī)模的迅速擴張。
上述晶科能源相關負責人表示，公司的儲能業(yè)務迎來高速發(fā)展期，明年儲能系統(tǒng)發(fā)貨目標將實現(xiàn)翻倍增長，并將繼續(xù)聚焦歐美高盈利市場，預計明年歐美市場占比可能進一步提升，有望成為第二增長曲線。
在劉錦通看來，儲能對于光伏組件頭部企業(yè)而言，真正對營收形成明顯拉動，仍然需要3年左右的時間。一方面，市場端需要時間驗證與放量，另一方面，產(chǎn)能爬坡、成本攤銷、渠道下沉均需周期。以陽光電源為例，其儲能業(yè)務自2011年起步，10年沉淀才形成今日規(guī)模。組件企業(yè)憑既有品牌可縮短導入期，但若想達到“營收支柱”級別，仍需2至3年的持續(xù)投入。
這是一份沉甸甸的總結(jié)——非化石能源裝機規(guī)模三年翻了一番多、歷史性超過煤電；萬元GDP能耗下降幅度好于全國5.3個百分點；經(jīng)濟總量占全國的比重由7.25%提高到7.31%，占北方15省區(qū)的比重超過1/5，今年將跨上10萬億臺階，成為北方第一個GDP超10萬億元的省份……
三年前，國務院印發(fā)《關于支持山東深化新舊動能轉(zhuǎn)換推動綠色低碳高質(zhì)量發(fā)展的意見》，賦予山東建設綠色低碳高質(zhì)量發(fā)展先行區(qū)的重大使命。這是全國第一個以綠色低碳高質(zhì)量發(fā)展為主題的戰(zhàn)略布局。
2025年12月4日，2025山東省綠色低碳高質(zhì)量發(fā)展大會在煙臺舉行。此次大會傳遞的信息，讓外界對三年前啟動的這項改革有了更清晰的認識。山東省發(fā)改委主任孫愛軍說：“山東正加快探索出一條動力換擋、結(jié)構(gòu)升級、低碳引領的高質(zhì)量發(fā)展路子。”
三年改革
這場改革始自2022年8月。
其時發(fā)布的《關于支持山東深化新舊動能轉(zhuǎn)換推動綠色低碳高質(zhì)量發(fā)展的意見》提出，到2027年，山東深化新舊動能轉(zhuǎn)換建設綠色低碳高質(zhì)量發(fā)展先行區(qū)實現(xiàn)重大突破，形成一批可復制可推廣的成功經(jīng)驗。
因地理位置居中、人口數(shù)量多、規(guī)模總量大、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)偏重等原因，山東一直被稱為“轉(zhuǎn)型中國的經(jīng)典縮影”。山東還是我國重要的工業(yè)基地和北方地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展的戰(zhàn)略支點。這個北方大省的試點探索因此備受矚目，被認為更具改革的樣本意義。
2023年1月，山東省政府制定出臺《山東省建設綠色低碳高質(zhì)量發(fā)展先行區(qū)三年行動計劃（2023—2025年）》，為先行區(qū)建設劃定了清晰的路線圖和時間表，由省委書記和省長雙雙出任建設領導小組組長，推動在能源結(jié)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型與生態(tài)治理等多個維度全面突破。
三年來，山東著力構(gòu)建高規(guī)格協(xié)調(diào)推進體系，以上率下構(gòu)建省市協(xié)同、部門聯(lián)動的運行機制；頒布實施全國首部綠色低碳高質(zhì)量發(fā)展領域地方性法規(guī)，建立指標監(jiān)測和綜合評價體系，引導各級將工作重心聚焦到綠色低碳高質(zhì)量發(fā)展上來；制定重點項目管理辦法，提升技術(shù)、節(jié)能、環(huán)保、安全標準要求，2025年推出的1379個省級重點產(chǎn)業(yè)項目，投資強度達到590萬元/畝。近三年年均投產(chǎn)項目3900個左右、平均新增產(chǎn)值5000億元左右，拉動規(guī)上工業(yè)增加值年均增長7.7%左右……
不過改革沒有止境。現(xiàn)實地看，山東產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)偏重、能源結(jié)構(gòu)偏煤的矛盾還沒有得到根本性扭轉(zhuǎn)，高技術(shù)制造業(yè)增加值占比、數(shù)字核心產(chǎn)業(yè)增加值占比還不夠高，能耗和碳排放總量大，降碳減排任務依然艱巨繁重。
面對著未來的改革方向，12月4日，山東省委書記林武在山東省綠色低碳高質(zhì)量發(fā)展大會上指出，當前，先行區(qū)建設面臨新形勢、新任務、新要求，必須進一步明確思路方向，把握工作導向，突出對標對表，突出綠色發(fā)展，突出如期實現(xiàn)碳達峰，突出產(chǎn)業(yè)支撐，突出統(tǒng)籌協(xié)同，以更大力度、更實舉措推進先行區(qū)建設。
林武強調(diào)，要加力培育發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力，加快推動科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新深度融合，深入實施工業(yè)經(jīng)濟“頭號工程”，推進服務業(yè)擴能提質(zhì)，夯實先行區(qū)建設根基。要加力推動綠色低碳發(fā)展，著力構(gòu)建新型能源體系，積極穩(wěn)妥推進碳達峰，加強生態(tài)環(huán)境保護，厚植先行區(qū)建設底色。
投資熱潮
在12月4日舉行的2025綠色低碳高質(zhì)量發(fā)展大會招商推介會上，山東省綠色低碳高質(zhì)量發(fā)展先行區(qū)建設領導小組辦公室繪制并發(fā)布了《山東省綠色低碳高質(zhì)量發(fā)展先行區(qū)重點特色產(chǎn)業(yè)圖譜及機會清單（16市版）》《人工智能 新材料新能源產(chǎn)業(yè)圖譜及機會清單》。
其中，前者對全省16地市的產(chǎn)業(yè)概述、細分領域、平臺載體、機會清單逐一梳理；后者對上述三大重點產(chǎn)業(yè)，分別列出了發(fā)展現(xiàn)狀、發(fā)展布局、產(chǎn)業(yè)圖譜、發(fā)展方向、先進技術(shù)成果和投資機會。山東希望能夠更加精準、有效地引導這股投資熱潮。
今年山東經(jīng)濟總量即將躍上10萬億元臺階，成為北方第一個GDP超10萬億元的省份。值得關注的是，山東的經(jīng)濟成色也在持續(xù)改變，這與高密度的投資支持密不可分。
在此次招商推介會上，萬華化學集團同時與煙臺、濱州、東營和濰坊市政府簽下了4份投資協(xié)議，建設電池材料綠電產(chǎn)業(yè)園。
新能源是山東在綠色低碳高質(zhì)量發(fā)展改革中重點扶持的新興產(chǎn)業(yè)。2025年是電化學儲能市場爆發(fā)的一年，前三季度全球電化學儲能出貨量同比激增98.5%，預計未來行業(yè)將達到萬億級市場規(guī)模。
萬華化學集團董事長廖增太說，目前該集團將電池材料作為第二主業(yè)來培育，構(gòu)建了電池材料研發(fā)平臺，聚集了600余名研發(fā)人員，重點布局磷酸鐵鋰正極、鈉電正極、石墨負極等核心材料，打造高端化、一體化、規(guī)模化、綠色化、全球化、低成本的競爭優(yōu)勢，以此再造一個“萬華”。
沙特國際電力和水務公司執(zhí)行副總裁、中國區(qū)主席賽樂·哈卜提此次來到山東，是為了尋找海水淡化、氫能等領域的投資機遇。
賽樂·哈卜提操著一口流利的中文告訴經(jīng)濟觀察報記者，未來5年內(nèi)，沙特國際電力和水務公司將投資300億美元。他十分看好山東綠色低碳高質(zhì)量發(fā)展改革，相信這會給其帶來大量的投資機會。賽樂·哈卜提透露，目前該公司已經(jīng)與濰坊市簽約了一個關于海水淡化的投資項目。該項目具備每天淡化30萬噸至50萬噸海水的產(chǎn)能，生產(chǎn)設備99%都從中國本土采購。
國家電投核能有限公司董事長郝宏生向經(jīng)濟觀察報記者表示，該公司統(tǒng)籌運用山東省新舊動能轉(zhuǎn)換基金，探索設立核能產(chǎn)業(yè)發(fā)展專項基金，定向支持關鍵技術(shù)攻關。“十五五”期間，該公司計劃在山東省實現(xiàn)控股、在用及核準在建核電機組12臺，裝機容量突破1672萬千瓦，預計項目總投資將超過1200億元。
寧波東方電纜股份有限公司（下稱“東方電纜”）去年開始在煙臺萊州建設北方區(qū)域總部，以此進行研發(fā)技術(shù)、產(chǎn)業(yè)基地建設以及重大項目開拓。據(jù)該公司執(zhí)行總裁樂君杰介紹，山東實施發(fā)展綠色低碳高質(zhì)量改革，吸引著大量的海上風電、光伏以及海洋新能源項目的投資。這些項目都有著對海底電纜的市場需求。該公司北方區(qū)域總部投資近20億元，預計到2027年全面建成，年產(chǎn)值可達30億元以上。屆時，東方電纜將以此作為配套山東以及整個北方區(qū)域并輻射東北亞市場的制造基地，更好地服務于山東的綠色低碳高質(zhì)量發(fā)展。
綠色低碳高質(zhì)量發(fā)展改革形成的商機，為山東吸引來一輪輪的投資熱潮。據(jù)統(tǒng)計，此次招商推介會共有32個項目現(xiàn)場簽約，投資總金額約570億元。
經(jīng)濟觀察網(wǎng) 據(jù)河北省教育廳，12月5日，河北省教育廳網(wǎng)站發(fā)布關于高等學校設置事項的公示。根據(jù)《中華人民共和國高等教育法》《普通高等學校設置暫行條例》《高等職業(yè)學校設置標準(暫行)》等有關規(guī)定，經(jīng)河北省高等學校設置評議委員會專家考察和評議，北華航天工業(yè)學院更名河北航空航天大學、以河北政法職業(yè)學院為基礎設立河北政法職業(yè)大學事項獲得通過，現(xiàn)將學校名單向社會公示。
公示時間為2025年12月5日至12月11日。
你不妨想象這樣一個畫面：
在早高峰的地鐵里，你被人不小心踩了一腳。此時，有兩種選擇。
第一種，你可以選擇發(fā)一通脾氣，和對方大吵一架；
第二種，也可以選擇接受道歉，讓這件事過去。
就在這一念之間，同樣的遭遇卻可能帶來兩種完全不同的一天。
你會選擇哪一種？
如果選擇第二種，那不過是生活中的一個小插曲而已，無傷大雅。
選擇第一種，你可能會和對方發(fā)生激烈的沖突，嚴重的時候，甚至會上升到肢體沖突，你一整天都會想起這件事，讓你沉浸在憤怒的情緒當中，自己的一整天都被毀了。
一、心態(tài)對了，一切都順了
其實，你的心態(tài)，就決定了你的狀態(tài)。
這就像心理學家喬納森·海特說的：“發(fā)生在這個世界上的事情，只有通過我們自己對事件的詮釋才能影響到我們，所以只要我們能控制自己對事件的詮釋，就能控制自己的世界。”
的確，一件事情的好壞，很大程度上取決于你怎么看待它。
其實被人踩一腳，根本沒什么。但你把被人踩一腳詮釋為一件天大的事，你就會被影響，反之，你認為這件事沒有什么大不了的，你就不會被情緒控制。
心理學中有一個空船效應，揭示的正是同一個道理。
什么是空船效應？空船效應來自《莊子》中方舟濟河的典故，講的是：
一個人在乘船渡河的時候，看到前面有一只船馬上要撞過來，這個人趕緊大喊幾聲，卻無人應答，于是怒上心頭，大罵前面開船的人不長眼。
結(jié)果，很快兩只船相撞，他一看，這才發(fā)現(xiàn)撞上來的是一只空船。這時候，他滿肚子的怒火一下子消失得無影無蹤。
你看，他生氣與不生氣，取決于撞來的船上有沒有人。
所以，你的情緒是怎么樣的，問題不在于你經(jīng)歷了什么，重要的不是事情本身，而是你怎么去解釋這件事。
如果你覺得悲慘，那么沒有什么事是不悲慘的，即便是一個平常不過的下雨天，你都會覺得下雨天讓你心情糟糕透了。
而你是知足常樂的，大多數(shù)時候，你都有快樂的情緒，即便是下雨，你也能看見下雨的美好之處。
所以，人的心態(tài)是很重要的。當你的心態(tài)對了，一切都順了。
二、3個方法，修煉自己的心態(tài)
那么，如何具備這樣的心態(tài)？在這里，分享給你3個方法。
1、帶著覺知，減輕“負面偏好”的作用。
在人類底層邏輯中，存在著一個“負面偏好”基因。
什么意思呢？就是我們對壞事的反應要強于對好事的反應。我們對討厭事物的反應，要比對機會及喜好事物的反應更快、更強烈、更難以克制。
比如發(fā)生了一件不好的事情，盡管它很小，微不足道，但我們還是習慣性夸大它帶給我們的影響，并且一直焦慮。我們但凡遇到挫折、煩惱，就會把事情無限擴大，把這些認為是不可接受的，無法容忍的。
而發(fā)生一件好事，我們卻開心不了很長時間，對我們產(chǎn)生不了太多的影響。
“負面偏好”會讓我們更多地注意負面信息和事件，不自覺地忽略大多數(shù)正面、美好的事情。
因此，我們一定要帶著覺知，避免過著“身處美好中，卻活在煩惱里”的生活，而是要多關注生活中美好的一面。
2、相信一切發(fā)生皆有利于我、
阿德勒心理學中有一個核心觀點，萬事萬物都是可以利用的，并且都是利于自己的。
什么意思呢？
就是有一些人遇到挫折后，就會將自己深陷在痛苦當中，認為自己是不可改變的，人生、事業(yè)都毀掉了，等等。
之所以如此，是在“利用”自己的不幸，來保持自己的特殊性，作為不去行動、獲取他人關注的武器。但這樣，就會讓自己停滯不前。
但“一切發(fā)生皆有利于我”，則是扭轉(zhuǎn)了這樣的思維。
我們不再是過去的受害者，而是意義的創(chuàng)造者和生活的經(jīng)營者。我們完全有能力逆轉(zhuǎn)現(xiàn)狀，這就是告訴我們，要把人生的主動權(quán)交還給自己。
不糾結(jié)于過去，而是坦然接受發(fā)生在自己身上的事情，不管是好的，還是不好的，然后從中去反思、去學習，并且去改變，成就更好的自己。
這樣的思維模式，可以讓我們成長得更快。
3、關注當下。
有一句話說得好：如果你抑郁，說明你活在過去；如果你焦慮，說明你活在未來。
那么，最好的狀態(tài)是什么？就是要活在當下。
你關注當下時刻，你所有的不快樂和掙扎將會消失，你的生活也會充滿喜悅和安逸。只要你以當下的覺知來采取行動，無論你做什么，你的內(nèi)心就會充滿能量。
所以，不要擔心你行動的結(jié)果，僅僅關注行動本身就好了。行動的結(jié)果會自然而然地產(chǎn)生。這是一個非常有效的撫慰內(nèi)心的方法。
因此，我們要認真地過好每一個當下的時刻，認真地去生活，當你沉浸其中，就能享受生活中的每一個美好瞬間。
最后總結(jié)一下，心態(tài)對了，一切都順了。如何擁有好心態(tài)？第一個，帶著覺知，避免深陷“負面偏好”。第二個，不悲觀，相信一切發(fā)生皆有利于我；第三個，不活在過去、未來，而是活在當下。
本文轉(zhuǎn)載自公眾號“楊博士說心理”
12月5日，國務院總理李強主持召開國務院常務會議，研究進一步做好節(jié)能降碳工作，聽取規(guī)范涉企行政執(zhí)法專項行動情況匯報并審議通過《行政執(zhí)法監(jiān)督條例(草案)》，討論《中華人民共和國國家消防救援人員法(草案)》，部署全鏈條打擊涉煙違法活動有關舉措。
會議指出，節(jié)能降碳是推進碳達峰碳中和、加快發(fā)展方式綠色轉(zhuǎn)型的重要抓手。要更高水平更高質(zhì)量做好節(jié)能降碳工作。要切實增強節(jié)能降碳內(nèi)生動力，充分發(fā)揮政策效應，不斷完善市場機制。
會議指出，涉企行政執(zhí)法關系營商環(huán)境的優(yōu)化、市場預期的穩(wěn)定。今年以來，各地區(qū)各部門認真開展規(guī)范涉企行政執(zhí)法專項行動，取得積極成效。要不斷提升行政執(zhí)法規(guī)范化水平。進一步厘清執(zhí)法權(quán)責邊界，壓實規(guī)范執(zhí)法責任。
增強節(jié)能降碳內(nèi)生動力
圍繞進一步做好節(jié)能降碳工作，本次會議指出，要更高水平更高質(zhì)量做好節(jié)能降碳工作，加大統(tǒng)籌力度，錨定總體目標，因地制宜推進，在經(jīng)濟發(fā)展中促進綠色轉(zhuǎn)型、在綠色轉(zhuǎn)型中實現(xiàn)更好發(fā)展。要切實增強節(jié)能降碳內(nèi)生動力，充分發(fā)揮政策效應，不斷完善市場機制，有效調(diào)動全社會的積極性，加快形成綠色生產(chǎn)生活方式。
我國重點領域和行業(yè)節(jié)能降碳增效潛力巨大。2024年，國務院印發(fā)《2024—2025年節(jié)能降碳行動方案》，部署了能源、工業(yè)、建筑、交通、公共機構(gòu)、用能設備等十大領域節(jié)能降碳行動。今年8月，中共中央辦公廳、國務院辦公廳印發(fā)《關于推進綠色低碳轉(zhuǎn)型加強全國碳市場建設的意見》，通過加快建設全國碳排放權(quán)交易市場，有效調(diào)動全社會減排積極性。
中國宏觀經(jīng)濟研究院能源研究所所長呂文斌曾在署名文章中指出，穩(wěn)妥擴大全國碳市場覆蓋范圍，有序建設溫室氣體自愿減排交易市場，加快建設綠證交易市場，健全節(jié)能降碳市場化機制，有利于激發(fā)企業(yè)節(jié)能降碳的內(nèi)生動力。
南京大學環(huán)境學院教授劉蓓蓓在署名文章中指出，近年來，生態(tài)文明建設仍面臨著一些問題和挑戰(zhàn)，主要包括促進綠色低碳發(fā)展的內(nèi)生動力不足，依靠市場主體推動綠色低碳發(fā)展的潛力尚未充分釋放等。
劉蓓蓓建議，在生產(chǎn)端，優(yōu)化健全碳排放權(quán)、用能權(quán)、用水權(quán)、排污權(quán)等綠色要素市場化配置機制體系，推動更多行業(yè)納入資源環(huán)境要素市場配額管理，為綠色轉(zhuǎn)型提供更有活力的市場競爭環(huán)境，依托市場機制倒逼高耗能、高碳排放的產(chǎn)能逐步退出市場。
不斷提升行政執(zhí)法規(guī)范化水平
本次會議聽取規(guī)范涉企行政執(zhí)法專項行動情況匯報并審議通過《行政執(zhí)法監(jiān)督條例(草案)》。會議指出，要聚焦重點難點、長效系統(tǒng)施治，推動由個案糾偏向類案規(guī)范、由問題整治向機制完善深化拓展，不斷提升行政執(zhí)法規(guī)范化水平。要通過制定實施《行政執(zhí)法監(jiān)督條例》，強化全方位、全流程監(jiān)督，進一步厘清執(zhí)法權(quán)責邊界，壓實規(guī)范執(zhí)法責任，對濫用職權(quán)、任性執(zhí)法等行為嚴肅追責問責，使行政權(quán)力始終在法治軌道上運行。
行政執(zhí)法監(jiān)督是上級行政機關對下級行政機關行政執(zhí)法工作進行的內(nèi)部層級監(jiān)督。根據(jù)司法部此前發(fā)布的《行政執(zhí)法監(jiān)督條例(草案征求意見稿)》起草說明，起草該條例對構(gòu)建全面完善的行政執(zhí)法監(jiān)督工作體系，全面提升依法行政水平、加快法治政府建設、推進全面依法治國具有重要意義。
最高人民法院民二庭庭長王闖近日在最高法新聞發(fā)布會上表示，近年來，人民法院堅持把依法平等保護貫穿司法審判工作全過程，通過刑事、民事、行政、執(zhí)行等各方面工作的開展，持續(xù)提升法治化營商環(huán)境。包括依法守護企業(yè)家人身、財產(chǎn)安全底線；依法懲治民營企業(yè)內(nèi)部腐敗犯罪，保護民營企業(yè)和企業(yè)家人格權(quán)；依法支持民營企業(yè)回款權(quán)利，促進政府誠信建設；持續(xù)完善知識產(chǎn)權(quán)司法保護體系，保護新質(zhì)生產(chǎn)力。
最高人民法院民二庭副庭長王朝輝表示，下一步，最高法將通過加快出臺公司法司法解釋及相關司法建議，繼續(xù)充實并用好人民法院案例庫、法答網(wǎng)等，依托人民法院“一張網(wǎng)”，進一步提高審判質(zhì)效，助力民營企業(yè)持續(xù)健康高質(zhì)量發(fā)展。
解決孩子的厭學問題，其實并不是終點，而是他們學習生涯里一個重要的轉(zhuǎn)折點。復學成功只是讓孩子“回歸正軌”的第一步，更重要的是幫他們從“被迫學習”慢慢轉(zhuǎn)向“主動成長”，最終建立起能支撐一生的自主學習內(nèi)驅(qū)力。這種內(nèi)驅(qū)力不是短期里“為了考試而努力”，而是來自對知識的好奇、對自我提升的渴望，以及打心底里認同“學習是探索世界的工具”。它會決定孩子將來在沒有家長和老師監(jiān)督時，還能不能保持對學習的熱情，從容面對職場變化、人生挑戰(zhàn)，甚至滿足終身成長的需求。
那么，從復學這個關鍵節(jié)點開始，該怎么一步步培養(yǎng)孩子的自主學習內(nèi)驅(qū)力呢？下面這5個核心策略，結(jié)合了發(fā)展心理學和教育實踐，能幫孩子從“適應復學”成長為“終身學習者”。
一、重新定義學習目標：連接“外部要求”與“內(nèi)在意義”
很多厭學的孩子，學習動力都來自外部，比如“父母要求的分數(shù)”“老師布置的任務”。可一旦這些外部壓力變小，比如復學后家長不再時刻盯著，他們就容易沒了方向。自主學習的內(nèi)驅(qū)力，首先得讓孩子明白“我為什么要學習”——不是為了討好別人，而是為了滿足自己的需求，像好奇心、成就感，還有對未來的各種可能的期待。
培養(yǎng)的辦法，就是通過引導式的提問，幫孩子把學習和自我價值聯(lián)系起來。比如可以問問孩子：“你最近對哪門課、哪個知識點最感興趣呀？為什么呢？就像有的孩子會說‘我喜歡生物課，想知道植物為什么會向著陽光生長’。”也可以問：“要是你以后想做開書店、研究太空或者當程序員這樣的事，現(xiàn)在學的東西里，哪些可能會幫上忙呢？”還能問問：“除了考試分數(shù)，你覺得學習還能給你帶來什么？比如交到志同道合的朋友，解決生活里的小問題，或者讓自己變得更聰明。”
還可以和孩子一起做個“學習意義地圖”：在紙上畫個大圓圈，寫上“學習”，然后從圓圈往外畫些分支，比如“幫我理解世界的規(guī)律”“讓我有能力保護家人”“讓我未來有更多選擇”，每個分支下面再寫些具體的例子，比如“學地理讓我知道家鄉(xiāng)為什么會下雨”“學數(shù)學能幫我算清零花錢怎么花更合理”。這樣直觀地呈現(xiàn)出來，孩子就能看到學習的多種價值，不會只盯著“分數(shù)”了。
二、賦予學習自主權(quán)：從“被安排”到“自己做主”
厭學的孩子，常常因為長期被嚴格管控，比如“每天必須寫完所有作業(yè)”“周末只能去補課”，而產(chǎn)生逆反心理，覺得“學習是別人硬塞給我的任務”。自主學習的核心，是讓孩子感覺到“我是學習的主人”——在合理的范圍內(nèi)，有權(quán)決定學什么、怎么學、什么時候?qū)W。
培養(yǎng)的辦法，是慢慢放手，讓孩子參與到學習決策中，體驗“自己做選擇帶來的責任感”。比如制定學習計劃時，和孩子一起商量每天、每周的安排，但要留些彈性空間。
在學習方式上，允許孩子嘗試不同的方法，比如用思維導圖整理筆記、看視頻課預習難點、和同學組隊討論，不用逼著他們“必須按我的方法來”。
設定目標時，鼓勵孩子自己定短期和長期的學習目標，比如“這周我要搞懂函數(shù)圖像的變化規(guī)律”“這學期我想把語文閱讀理解的正確率提到80%”。家長只需要給些參考建議，比如：“這個目標可能每天需要花20分鐘練習，你覺得能做到嗎？”
不過要記住，自主權(quán)不是放任不管。孩子做了選擇后，要陪著他們承擔結(jié)果。比如孩子選了先玩再寫作業(yè)，結(jié)果熬夜做完第二天沒精神，這時候可以引導他們自己反思：“下次怎么安排會更合理呢？”通過這樣“試錯—調(diào)整”的循環(huán)，孩子會慢慢學會對自己的學習負責。
三、激活內(nèi)在動機：從“外部獎勵”到“內(nèi)在滿足”
很多家長習慣用物質(zhì)獎勵，比如“考100分就買手機”，或者懲罰，比如“沒完成作業(yè)不準看電視”，來督促孩子學習。這種“外部激勵”短時間內(nèi)可能有用，但時間長了會削弱孩子的內(nèi)在動力，他們會覺得“學習是為了獎勵，不是為了自己”。自主學習的內(nèi)驅(qū)力，需要靠“內(nèi)在滿足感”來滋養(yǎng)，比如成就感、好奇心、興趣。
培養(yǎng)的辦法，是關注學習過程中的積極體驗，讓孩子覺得“努力本身就有價值”。比如孩子在學習上有了小進步，像“今天主動預習了新課”“這道難題自己想了半小時終于做出來了”，這時候要及時給出具體的表揚，別只是籠統(tǒng)地說“你真棒”，可以說：“你通過查資料自己搞懂了這個概念，這種主動探索的勁頭特別好。”
還可以把學習內(nèi)容和孩子的興趣結(jié)合起來。比如孩子喜歡歷史，就可以讓他們讀《明朝那些事兒》來理解朝代更迭；孩子喜歡游戲，就用編程讓他們設計簡單的游戲關卡，在這個過程中學習邏輯知識。就像可以跟孩子說：“你最近對宇宙挺感興趣的，咱們一起看看課本里的天文知識吧，說不定能找到你好奇的答案呢！”
當孩子遇到困難，比如考試沒考好，要引導他們關注“還有進步的可能”，而不是糾結(jié)于“自己能力就這樣了”。可以跟孩子說：“這次數(shù)學沒考好，但咱們發(fā)現(xiàn)你函數(shù)部分比上次掌握得好了，多練幾道題，下次肯定能有突破。”要強調(diào)“努力比天賦更重要”，讓孩子相信“只要愿意嘗試，就能變得更好”。
四、構(gòu)建支持性環(huán)境：從“孤立學習”到“資源互助”
自主學習不是“一個人硬扛”，孩子需要一個包容、鼓勵的環(huán)境，遇到困難時能及時得到幫助，有了進步時能收到真誠的認可。這個環(huán)境包括家庭、學校和同伴三方面的支持。
在家庭環(huán)境里，家長要做“學習伙伴”而不是“監(jiān)督者”。可以和孩子一起讀書，跟他們分享自己遇到的學習難題；孩子寫作業(yè)時，家長在旁邊看書，而不是刷手機。同時，建立“無壓力溝通”的規(guī)則，比如跟孩子說：“不管考得怎么樣，回家先吃頓好吃的，咱們再慢慢聊。”
在學校環(huán)境中，要和老師保持溝通，讓老師了解孩子的學習特點和目標。比如可以跟老師說：“我家孩子對科學實驗特別感興趣，能不能多給他些動手實踐的機會呀？”幫孩子在班級里獲得正向反饋，比如讓他們當學科小組長、參加興趣社團。
在同伴環(huán)境方面，鼓勵孩子和愛學習的同學組成“學習小組”，不管是線上還是線下都行。通過一起討論難題、分享資源，比如推薦好書、交流學習方法，形成正向的激勵。就像可以跟孩子說：“你們班有沒有也喜歡編程的同學？周末可以約著一起研究個小項目呀。”
五、長期視角：從“復學適應”到“終身成長”
自主學習的內(nèi)驅(qū)力最終是為了“終身成長”——孩子要明白，學習不是為了應付某個階段的考試，而是一輩子都需要的能力。比如在職場上學習新技能、在生活中解決突發(fā)問題、在人際關系中理解別人。復學是這段長期旅程的起點，我們要幫孩子建立“學習是探索世界的工具”這種宏觀的認知。
培養(yǎng)的辦法，是拓展學習的邊界，鼓勵孩子把目光從課本延伸到現(xiàn)實世界。比如通過紀錄片了解社會話題、參加社區(qū)志愿服務學習溝通和合作、用學到的知識解決家里的小問題，像算水電費、修理簡單的東西。
可以和孩子每學期或每年做一次“學習成長復盤”，問問他們：“這學期你學會了哪些新技能？哪次學習經(jīng)歷讓你覺得特別有成就感？下學期想嘗試什么新方向呢？”通過回顧總結(jié)，讓孩子看到自己的進步，更堅信“學習能讓我變得更好”。
家長自己也要保持學習的狀態(tài)，比如讀本新書、學項新技能，然后自然地跟孩子分享過程中的感受，“我最近在學攝影，發(fā)現(xiàn)構(gòu)圖挺有意思的，就是還得多練習。”孩子會從父母身上感受到“學習是一輩子的事”，而不是“只有學生時代才需要學”。
自主學習內(nèi)驅(qū)力的本質(zhì)是“成為更好的自己”。
從復學到終身學習，關鍵不是逼著孩子“更努力”，而是幫他們找到“為什么要努力”的答案。當孩子意識到學習能滿足自己的好奇心、實現(xiàn)自己的目標、讓自己和世界建立更深刻的聯(lián)系時，他們自然會主動拿起書本，珍惜每一個成長的機會。
作為家長和教育者，我們最終的任務不是“替孩子學習”，而是點燃他們心里的火焰，讓他們擁有“就算沒人在后面推，也會自己往前走”的力量。這份力量，會陪著他們走過人生的風風雨雨，讓他們成為真正的終身學習者。（韓明麗 國家二級心理咨詢師）
首屆北京韓國演出藝術(shù)節(jié)精彩加碼，12月11日-12日駐華韓國文化院將迎來韓國聲樂家的重磅演出。歌劇《冬之旅》和《拉卡拉斯》連續(xù)兩日溫情開唱。《冬之旅》是奧地利作曲家弗朗茨·舒伯特1827年創(chuàng)作的聲樂套曲，包含24首藝術(shù)歌曲，歌詞改編自德國詩人威廉·繆勒的同名組詩。該作品由人聲與鋼琴共同演繹，描繪了失戀流浪者在寒冬漂泊的心理軌跡
【演出預告】歌劇《冬之旅》
1?歌劇《冬之旅》
2?2025.12.11/19:00-20:30
3?駐華韓國文化院
4?需要提前預約，免費觀演。
【演出預告】歌劇《拉卡拉斯》
1?歌劇《拉卡拉斯》
2?2025.12.12/19:00-20:30
3?駐華韓國文化院
4?需要提前預約，免費觀演。
經(jīng)濟觀察報記者 王雅潔
2025年12月5日凌晨，氧化鋁期貨主力合約在夜盤交易中收于2590元/噸，跌破了2600元/噸整數(shù)關口，刷新上市以來新低。
期貨市場夜盤的這根長陰線，擊穿了國內(nèi)多數(shù)氧化鋁生產(chǎn)商的現(xiàn)金生產(chǎn)成本線。短短數(shù)月前，市場還因反內(nèi)卷政策預期一度躁動，如今卻不得不直面過剩現(xiàn)實。
在新疆交割庫接近滿額、后續(xù)大量倉單即將到期的壓力下，氧化鋁產(chǎn)能明顯過剩，期貨與跌破2800元/噸的現(xiàn)貨市場形成雙殺。
所謂“雙殺”，是指期貨價格與現(xiàn)貨價格同步大幅下跌，使得無論是持有期貨頭寸還是現(xiàn)貨實物的市場參與者普遍面臨虧損的局面。
行業(yè)共識正在形成：除非出現(xiàn)“檢修企業(yè)達到一定量級”的實質(zhì)性減產(chǎn)，否則市場的跌勢難以扭轉(zhuǎn)。
破位下行
2025年12月5日的夜盤，成了壓垮氧化鋁價格的最后一根稻草。氧化鋁主力合約收于2590元/噸的價位，創(chuàng)下新低。這一價格已跌出行業(yè)公認的現(xiàn)金生產(chǎn)成本區(qū)間。根據(jù)行業(yè)普遍的成本模型測算，國內(nèi)約90%至全部氧化鋁產(chǎn)能的邊際現(xiàn)金成本在2850至2950元/噸，完全成本則在3070至3170元/噸。當前期貨價格已低于這一區(qū)間。
新湖期貨在12月5日的早評中確認，夜盤價格已在“突破現(xiàn)金成本后繼續(xù)下跌”。國投安信期貨同日指出，當前僅山西、河南部分低成本產(chǎn)能尚有一些利潤，在形成規(guī)模減產(chǎn)前，市場將維持弱勢并繼續(xù)探底。
與氧化鋁的疲軟形成對比的，是下游電解鋁期貨價格的強勢。滬鋁主力合約在宏觀情緒改善和銅價帶動下收漲于22,235元/噸。
市場的天平之所以傾斜，源于一系列現(xiàn)實壓力。
盡管氧化鋁期貨價格暴跌，但是南華期貨在12月5日的報告中明確指出，目前國內(nèi)氧化鋁產(chǎn)能維持高位，“過剩明顯”。
更大的壓力來自庫存端，尤其是期貨交割庫。新疆作為重要的交割地，其氧化鋁庫容已基本滿額，后續(xù)仍有大量倉單將到期。南華期貨警告，這些倉單的持續(xù)涌入將“加劇供需不平衡的狀態(tài)”，形成一個壓制價格的堰塞湖。
需求的天花板已然可見。
下游電解鋁行業(yè)受產(chǎn)能總量約束，對氧化鋁的需求增量空間本已有限。新湖期貨指出，雖然電解鋁運行產(chǎn)能輕微增加帶動氧化鋁消費穩(wěn)中略增，但“總體增量有限”。
與此同時，進口窗口打開，前期進口的氧化鋁正陸續(xù)到港，進一步增加了國內(nèi)市場的供應壓力。
行業(yè)出清
上海鋼聯(lián)電子商務股份有限公司氧化鋁部副經(jīng)理陸俊杰在2025年7月的一次行業(yè)會議上曾預警，氧化鋁價格下跌可能使部分高成本氧化鋁廠面臨減產(chǎn)風險，且預計將主要集中在北方區(qū)域。
如今，這一預警正在變?yōu)楝F(xiàn)實。
現(xiàn)金成本是覆蓋原材料、能源和直接人工的生存底線。跌破此線意味著部分高成本工廠每生產(chǎn)一噸氧化鋁，就直接產(chǎn)生虧損。
瑞達期貨在12月5日的日評中分析，在現(xiàn)貨偏弱運行的背景下，冶煉廠因利潤問題而出現(xiàn)“被動減產(chǎn)”的可能性正在增加。
被動減產(chǎn)與產(chǎn)能出清已不再是研報里的風險提示，而是迫在眉睫的現(xiàn)實。
中信期貨有色與新材料組研究員王美丹在今年7月分析市場邏輯時指出，氧化鋁整體的供需格局正“從前期的緊平衡向結(jié)構(gòu)性過剩演化”。其當時提出的核心關注點之一，就是“反內(nèi)卷”政策背景下，產(chǎn)業(yè)鏈上游是否會進一步主動減產(chǎn)或去庫存。如今，價格機制正在替代政策預期，成為推動減產(chǎn)的核心力量。
觸發(fā)這場出清的，不僅僅是國內(nèi)的價格壓力。陸俊杰分析，海外市場政策的不確定性打破了市場前期對于礦石底部價格的預判。盡管預測未來整體礦石供應依舊處于過剩格局，鋁土礦價格反彈缺乏動力，但外部原料市場的任何風吹草動，都可能成為壓垮高成本產(chǎn)能的最后一根稻草。
減產(chǎn)預期的升溫，反過來也影響了市場對成本支撐的信仰。過去，鋁土礦價格被視為氧化鋁成本的剛性支撐。但如今，瑞達期貨表示，海外幾內(nèi)亞鋁土礦的發(fā)運受雨季影響的季節(jié)性因素正在削弱，發(fā)運量預計將回升。
成本支撐的松動，使得氧化鋁價格的下跌形成了一個自我強化的循環(huán)：價格下跌引發(fā)對礦石讓利的預期，成本支撐預期隨之下移，進而為價格的進一步下跌打開空間。
對于未來，陸俊杰判斷，政策因素限制產(chǎn)能、復產(chǎn)進度不及預期等因素可能對行業(yè)產(chǎn)生積極影響。但擺在眼前更緊迫的，是復產(chǎn)及新投加快、鋁土礦價格下跌、進口量增加等現(xiàn)實挑戰(zhàn)。
長期跟蹤鋁行業(yè)的新湖期貨有色研究員孫匡文表示，受利潤改善刺激，氧化鋁運行產(chǎn)能或繼續(xù)上升，而且第三季度仍有新產(chǎn)能投放計劃。供應增量的慣性，與價格下跌引發(fā)的減產(chǎn)壓力，正在市場中產(chǎn)生碰撞。
經(jīng)濟觀察網(wǎng) 程久龍 12月5日下午，武漢市委召開新聞發(fā)布會解讀中共武漢市委十四屆十二次全會精神。據(jù)介紹，武漢市委十四屆十二次全會審議通過了《中共武漢市委關于制定全市國民經(jīng)濟和社會發(fā)展第十五個五年規(guī)劃的建議》、《全力打造“五個中心”全面建設現(xiàn)代化大武漢的五年行動方案（2026—2030年）》和五個專項方案。
“十五五”時期是武漢全力打造“五個中心”、全面建設現(xiàn)代化大武漢的關鍵時期，武漢進入城市能級躍升期、優(yōu)勢轉(zhuǎn)化加速期、轉(zhuǎn)型發(fā)展關鍵期、區(qū)域協(xié)同發(fā)力期，多重機遇疊加。
在此背景下，武漢市提出加快建設國家中心城市、全力打造全國經(jīng)濟中心、國家科技創(chuàng)新中心、國家商貿(mào)物流中心、國際交往中心和區(qū)域金融中心，全面建設現(xiàn)代化大武漢的發(fā)展目標。在具體實施上分兩步走：到2030年，武漢市地區(qū)生產(chǎn)總值突破3萬億元，基本建成“五個中心”，現(xiàn)代化大武漢建設取得決定性進展；到2035年，高水平建成“五個中心”，基本建成現(xiàn)代化大武漢，率先基本實現(xiàn)社會主義現(xiàn)代化。
為實現(xiàn)“十五五”建設目標，武漢市計劃實施七大行動：
一是實施經(jīng)濟能級躍升行動。積極落實擴大內(nèi)需戰(zhàn)略，抓好“十五五”規(guī)劃重大項目實施，加強水網(wǎng)、電網(wǎng)、路網(wǎng)“三網(wǎng)”建設，加快建設國際消費中心城市、國際會展中心城市。實施“錦鯉計劃”、中小企業(yè)“種苗工程”、“千百十”大企業(yè)培育工程，培育壯大經(jīng)營主體。積極融入全國統(tǒng)一大市場建設，打造新時代系列“漢交所”，加快建設全國科技金融中心、城市金融創(chuàng)新中心、東湖科技保險創(chuàng)新示范區(qū)。
二是實施科技創(chuàng)新引領行動。加快建設以光谷科學島為核心的世界一流東湖科學城，打造光谷科技創(chuàng)新大走廊、車谷產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新大走廊、濱江數(shù)創(chuàng)大走廊和環(huán)大學創(chuàng)新發(fā)展帶，以“一城三廊一帶”為重要載體,提升創(chuàng)新體系整體效能。提升科技成果轉(zhuǎn)化質(zhì)效，大力發(fā)展研發(fā)經(jīng)濟。深入推進“楚材聚漢、共建支點”行動，打造全國重要人才中心。
三是實施現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)升級行動。統(tǒng)籌推進傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)升級、新興產(chǎn)業(yè)壯大、未來產(chǎn)業(yè)培育“三線并進”，加快構(gòu)建“965”現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)集群，打造具有全球影響力的AI之城、低空之城和世界存儲之都。全面實施“人工智能+”行動，打造數(shù)智經(jīng)濟一線城市。完善市域協(xié)同聯(lián)動發(fā)展機制，高水平打造世界光谷、世界車谷、中國網(wǎng)谷、中國星谷、中國藥谷。
四是實施開放樞紐提能行動。聚焦打造陸海空三條絲綢之路重要節(jié)點，聯(lián)動建設武漢中歐班列華中區(qū)域集結(jié)中心、長江中游航運中心，強化天河機場、花湖機場國際航空客貨運“雙樞紐”協(xié)同提能，建設多式聯(lián)運服務中心，做強“五型”國家物流樞紐，打造全球供應鏈組織中心。加快建設國際交往中心。
五是實施美麗武漢提標行動。深入打好藍天、碧水、凈土保衛(wèi)戰(zhàn)，推進長江大保護提檔升級行動，深化“四水共治”，建設世界濱水生態(tài)名城。有序推進六大綠楔建設，積極創(chuàng)建國家生態(tài)文明建設示范區(qū)。加快建設環(huán)沙湖“雙碳”經(jīng)濟帶，依托“中碳登”打造具有全國影響力的碳市場中心和碳金融中心。
六是實施文化強市建設行動。大力弘揚和踐行社會主義核心價值觀，推進文化事業(yè)繁榮發(fā)展。深化長江文明溯源研究和傳播展示。建設更高水平的國家歷史文化名城。加快建設“一橋兩山”等特色文旅地標，創(chuàng)建東湖世界級旅游度假區(qū)，共同打造長江國際黃金旅游帶。辦好相約春天賞櫻花、長江文化藝術(shù)季、大河對話等重大活動和漢馬、武網(wǎng)、渡江節(jié)等品牌賽事，打造“演藝名城”“電競之城”“賽事名城”，加快建設世界知名的文化旅游目的地。
七是實施區(qū)域聯(lián)動發(fā)展行動。優(yōu)化“一主四副多組團”的城市空間格局，強化“兩軸六楔多節(jié)點”的城市生態(tài)格局。大力實施以“五改四好”為主攻方向的城市更新，帶動城市功能提升、產(chǎn)業(yè)煥新、治理創(chuàng)新，協(xié)同推進“一網(wǎng)統(tǒng)管”“一網(wǎng)通辦”“一網(wǎng)通享”，積極探索超大城市現(xiàn)代化治理新路子。做好“強核、壯圈、帶群”三篇文章，加快武漢都市圈深度同城化發(fā)展，促進漢襄宜“金三角”協(xié)同發(fā)展，推進長江中游城市群聯(lián)動發(fā)展。
在中小險企增資步履維艱的背景下，橫琴人壽保險有限公司（下稱“橫琴人壽”）擬增資20億元的消息引起了市場的關注。
2025年12月3日，橫琴人壽發(fā)布公告稱，公司擬進行增資，由新老股東共同出資。增資后，橫琴人壽注冊資本金將從31.37億元增加至49.89億元。
誕生于橫琴粵澳深度合作區(qū)的橫琴人壽，即將在明年迎來成立10周年的重要節(jié)點。
在2017年橫琴人壽珠海WTA超級精英賽上，剛剛成立的橫琴人壽因冠名贊助一炮而紅。
橫琴人壽自誕生起就承載著區(qū)域金融創(chuàng)新的使命，不過其發(fā)展之路并不平坦——高利率存量保單仍待消化；兩次增資后公司償付能力依然承壓；去年，蘭亞東等核心創(chuàng)始團隊人員離職；近期，公司一度重金投資的華夏幸福重整出現(xiàn)變故。
現(xiàn)在，橫琴人壽成了珠海市和橫琴粵澳深度合作區(qū)持續(xù)幫扶的“孩子”。
20億元增資
2025年11月21日，橫琴人壽召開了2025年第六次臨時股東會議，審議批準了《關于橫琴人壽保險有限公司變更注冊資本的議案》，同意橫琴人壽新增注冊資本18.52億元。
議案顯示，橫琴人壽本次增資金額為20億元，由珠海鏵創(chuàng)投資管理有限公司（下稱“珠海鏵創(chuàng)”）、亨通集團有限公司（下稱“亨通集團”）、橫琴深合投資有限公司（下稱“橫琴深合投資”）、橫琴金融投資集團有限公司（下稱“橫琴金投集團”）以貨幣方式出資，增資后約18.52億元計入注冊資本。
2016年12月成立之初，橫琴人壽的注冊資本為20億元，彼時，在股權(quán)結(jié)構(gòu)上采取了均衡股權(quán)結(jié)構(gòu)的設計，珠海鏵創(chuàng)、亨通集團、廣東明珠集團深圳投資有限公司（現(xiàn)更名為：深圳市珍珠紅商貿(mào)有限公司，下稱“珍珠紅商貿(mào)”）、蘇州環(huán)亞實業(yè)有限公司、中植企業(yè)集團有限公司各持股20%。
隨著橫琴人壽資本金的消耗與吃緊，珠海鏵創(chuàng)于2022年6月和2024年3月分別增資8.69億元、15.81億元，持股比例從20%增長至49%，其他股東的持股比例則被稀釋至12.75%。
新一輪增資獲批后，橫琴人壽的股東將從5家增長至7家，珠海鏵創(chuàng)仍為第一大股東，持股比例維持49%不變，亨通集團的持股比例將由原來的12.75%升至13.59%，成為橫琴人壽的第二大股東。橫琴粵澳深度合作區(qū)執(zhí)行委員會旗下的橫琴深合投資與格力集團控股的橫琴金投集團則分別持股7.42%、5.94%，排在第六、第七位。另外三家未參與增資的老股東的持股比例降至8.02%。
值得注意的是，橫琴人壽的股東中植集團已進入破產(chǎn)清算，珍珠紅商貿(mào)則已質(zhì)押全部股權(quán)。
在增資的同時，橫琴人壽還擬發(fā)行不超過11億元資本補充債券，期限為10年（在第5年末附有條件的發(fā)行人贖回權(quán)），由珠海鏵創(chuàng)股東華發(fā)集團提供全額擔保。
橫琴人壽曾公開表示，債券募集資金的用途是用于補充公司資本，提高公司償付能力水平，為業(yè)務良性發(fā)展創(chuàng)造條件，支持公司持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展。
壓力與前路
橫琴人壽成立之年，正值國內(nèi)保險行業(yè)一路高歌猛進，行業(yè)資產(chǎn)規(guī)模和保費規(guī)模快速發(fā)展。同時，保險行業(yè)也處于由規(guī)模發(fā)展轉(zhuǎn)向“保險姓保”的關鍵節(jié)點。
誕生于市場利率相對較高的年份，橫琴人壽的業(yè)務規(guī)模一度實現(xiàn)快速擴張，而在市場利率進入持續(xù)下行期，其存量高成本保單面臨利差損壓力。
“前些年，保險行業(yè)處在市場利率相對較高的階段，在近幾年遇到利率驟降的情況下，利差損的壓力是巨大的。”一位人身險從業(yè)人士表示，“對于一些2015年前后成立的人身險公司來說，過程是艱難的，他們沒有可以承受利差損的‘家底’。”
橫琴人壽披露的財務數(shù)據(jù)顯示，2017年—2024年，橫琴人壽曾在2020年、2021年實現(xiàn)微利，其余年份均為虧損。
為了壓降經(jīng)營成本，橫琴人壽負債端業(yè)務增長緩慢。聯(lián)合資信發(fā)布的信用評級報告顯示，2025年上半年，受頭部保險公司加大銀行代理渠道展業(yè)力度的影響，市場競爭加劇，加之經(jīng)代渠道“報行合一”政策持續(xù)推進，橫琴人壽的銀行代理渠道與經(jīng)代渠道規(guī)模保費收入較上年同期減少。2025年上半年，橫琴人壽實現(xiàn)營業(yè)收入53.31億元，較2024年同期下降18.33%，其中實現(xiàn)保險業(yè)務收入43.90億元，較2024年同期下降22.85%。
營業(yè)支出方面，受滿期給付影響，橫琴人壽的賠付支出規(guī)模較大。市場利率維持較低水平，使橫琴人壽提取保險責任準備金規(guī)模較高，營業(yè)支出水平高于營業(yè)收入水平，因此，橫琴人壽在2025年1—6月間呈凈虧損狀態(tài)，且虧損幅度有所擴大。
償付能力方面，橫琴人壽的償付能力報告稱，截至2025年第三季度末，公司核心償付能力充足率為111.66%，綜合償付能力充足率為142.47%；預計下季度核心償付能力充足率為102.91%，綜合償付能力充足率為132.43%。
而在剔除財務再保險影響后，橫琴人壽的償付能力數(shù)據(jù)可能會大打折扣。
橫琴人壽還面臨其他方面帶來的資本金考驗。橫琴人壽2020年發(fā)行的11億元資本債要到期贖回，否則將面臨融資成本上升的風險。近期，陷入重整風波的華夏幸福背后亦有橫琴人壽的身影，后者持有華夏幸福相關資產(chǎn)賬面余額達17.46億元。此外，隨著750日國債收益率曲線的下行，橫琴人壽負債準備金的計提將持續(xù)增長，也會令資本金承壓。
作為橫琴粵澳深度合作區(qū)唯一的壽險法人機構(gòu)，橫琴人壽對于當?shù)赜兄匾囊饬x。珠海國資和橫琴粵澳深度合作區(qū)的投資加碼會給橫琴人壽的發(fā)展帶來助力。
隨著股權(quán)結(jié)構(gòu)的變化，橫琴人壽的管理層在近兩年發(fā)生了較大的變動。
2024年4月，橫琴人壽創(chuàng)始人蘭亞東在公司完成第二次增資后遞交了辭呈。隨后，橫琴人壽召開股東會及董事會會議，選舉錢仲華為公司執(zhí)行董事及董事長。
此后的一年多時間里，橫琴人壽經(jīng)歷了原總經(jīng)理助理、首席投資官以及合規(guī)負責人等高管相繼離任。今年下半年以來，譚明星被聘任為公司副總經(jīng)理、董事會秘書，陳平副總經(jīng)理任職資格獲批，橫琴人壽由此形成了“一正四副”的管理班子格局（總經(jīng)理凌立波，副總經(jīng)理、總精算師、首席風險官崔望嶺，副總經(jīng)理、首席投資官馬天若，副總經(jīng)理陳平，副總經(jīng)理、財務負責人、董事會秘書譚明星）。
2024年，隨著保險產(chǎn)品定價利率、銷售成本大幅下降，橫琴人壽曾提出“理清發(fā)展思路、遵循壽險規(guī)律、堅持以人為本、嚴控負債成本、防止投資風險、實現(xiàn)穩(wěn)中求進、創(chuàng)造客戶價值”的經(jīng)營思路，并進行了系列改革推動高質(zhì)量轉(zhuǎn)型。
橫琴人壽的境遇是中小險企生存發(fā)展的縮影。增資發(fā)債雖可緩解償付能力之急，但根本出路仍在于保險公司業(yè)務結(jié)構(gòu)的優(yōu)化、成本的控制與風險的有效管理。
未來，橫琴人壽能否憑借其獨特的政策優(yōu)勢和地方支持，走出一條不同的發(fā)展路徑，真正實現(xiàn)以時間換空間實現(xiàn)突圍，仍需時間檢驗。
2025年12月5日9點30分，科創(chuàng)板交易大廳的電子屏上，代碼“688795”首次亮起。摩爾線程智能科技（北京）股份有限公司（下稱“摩爾線程”），這家被冠以“國產(chǎn)GPU第一股”之名的硬科技企業(yè)，開盤定格在650元/股，較114.28元/股的發(fā)行價跳漲468.78%。在隨后的第1分鐘，該股股價更是被瞬間推至全日最高點688元/股，漲幅突破500%。
然而，摩爾線程的股價在觸及高點后迅速回落，全天在高位寬幅震蕩，最終收于600.50元/股，全天漲幅收窄至425.26%。高達85.49%的換手率，揭示了一個事實：大部分中簽者，無論是幸運的網(wǎng)上申購散戶，還是網(wǎng)下獲配的機構(gòu)，選擇了在首日將巨額賬面浮盈迅速“落袋為安”。
一名私募基金經(jīng)理在交易后感嘆：“開盤價幾乎透支了短期的所有樂觀情緒。這不是價值發(fā)現(xiàn)，而是一次對稀缺性和市場情緒的集中定價測試。”
這場令人眩目的股價表現(xiàn)，其劇本早在上市前的配售環(huán)節(jié)就已寫就。回撥后，僅30%面向公眾投資者的網(wǎng)上發(fā)行份額，在超過480萬戶的申購下，中簽率低至約0.036%，中簽率僅約萬分之三點六。每個中簽號碼可認購500股，這意味著，以收盤價計，單簽浮盈高達24.31萬元。
散戶的狂歡是稀缺而集中的，而“真正的主角”已在網(wǎng)下配售的隱秘戰(zhàn)場上完成了布局。
分配機制
翻開摩爾線程厚達數(shù)十頁的《網(wǎng)下初步配售結(jié)果及網(wǎng)上中簽結(jié)果公告》，可以清晰窺見這場財富分配的設計邏輯。
該公告顯示，本次發(fā)行中，A類投資者（公募基金、社保基金、養(yǎng)老金、年金、保險資金等）有效申購量占據(jù)網(wǎng)下總規(guī)模的近九成，最終獲配份額高達網(wǎng)下發(fā)行總量的98.44%。與之相對，其他機構(gòu)（B類投資者）獲配1.56%。
一名資深市場參與者對經(jīng)濟觀察報記者表示，這是一套鼓勵長期投資、穩(wěn)定市場的制度設計。但在此次案例中，它直接導致摩爾線程籌碼的高度集中。
公告附表詳細記載了每家機構(gòu)、每個產(chǎn)品獲配的股份、金額及鎖定期限。其中，公募基金是最大贏家。以行業(yè)巨頭易方達基金為例，該公司旗下多達385只產(chǎn)品協(xié)同“作戰(zhàn)”，合計獲配摩爾線程383.73萬股，按發(fā)行價計，易方達基金動用了約4.39億元資金認購。南方基金以350.83萬股的獲配量緊隨其后。
更精妙的設計在于“階梯式限售”。根據(jù)限售安排，A類投資者內(nèi)部根據(jù)承諾鎖定期限和比例分為A1、A2、A3三檔。其中，認購最踴躍、選擇鎖定最長期的A1類投資者，承諾70%股份鎖定9個月，獲得了摩爾線程網(wǎng)下配售部分的93.92%。
這意味著，最大的獲利者們，其大部分籌碼在上市首日是無法拋售的。他們今日所見的浮盈，更多是“紙面富貴”，真正的考驗在于未來6至9個月鎖定期內(nèi)的股價走勢。
華南一家公募機構(gòu)的投資總監(jiān)對此評價：“這就像把大家‘捆’在一起，既共享初期溢價，也共同承擔后續(xù)的波動風險，避免摩爾線程上市初期因集中拋售導致股價失序。”
迥異賬本
當收盤鐘聲敲響，一個龐大的浮盈數(shù)字迷宮浮出水面。
以收盤價600.50元/股計算，網(wǎng)下獲配的3920萬股摩爾線程的總市值躍升至約235億元，相較約45億元的認購成本，整體浮盈接近191億元。其中，A類長期資金貢獻了絕對大頭。
其中，公募基金成為最大贏家集群。易方達基金首日賬面浮盈估算接近18.7億元，南方基金浮盈約17.1億元，僅這兩家公募巨頭便“瓜分”了超過35億元的浮盈。盡管其中大部分持股處于鎖定狀態(tài)，但這一數(shù)字足以在這些基金年末的業(yè)績排名中添上濃重一筆。部分單只明星產(chǎn)品，如東方紅配置精選等，單產(chǎn)品浮盈即超750萬元，成為凈值曲線上的亮眼“臺階”。
量化私募在摩爾線程的B類投資者中脫穎而出。盡管總量占比小，但頭部量化機構(gòu)憑借其海量產(chǎn)品線和系統(tǒng)化報價策略，在B類配售中斬獲頗豐。幻方量化獲配6.13萬股、衍復投資獲配約6萬股、九坤投資獲配3.97萬股等，首日浮盈在1900萬至3000萬元區(qū)間。
對于管理規(guī)模動輒數(shù)百億的量化私募而言，這筆收益絕對值雖不撼動大局，但其展現(xiàn)出的打新策略效率和參與熱度引人注目。
主觀私募亦有涉足。39家主觀私募旗下246只產(chǎn)品成功獲配摩爾線程，如林園旗下林園投資的39只產(chǎn)品合計獲配3014股，獲配金額約34.44萬元。不過，總體來看，主觀私募獲配總量相對較小。
值得注意的是，網(wǎng)上申購并中簽摩爾線程的散戶們合計收獲了近82億元的賬面浮盈。機構(gòu)與散戶的首日賬面浮盈總和超過270億元。
長短期博弈
首日的狂歡過后，冷靜的數(shù)據(jù)引發(fā)更深層的思考。以收盤價計算，摩爾線程市值逼近3000億元。然而，從摩爾線程的業(yè)績來看，目前該公司仍處于持續(xù)虧損狀態(tài)——2024年營收4.38億元，凈虧損16.18億元；2025年上半年凈虧損2.71億元。極高的市值與尚未盈利的現(xiàn)狀，構(gòu)成了巨大的估值反差。
經(jīng)濟觀察報采訪的多位市場參與人士對此看法迥異。
樂觀者認為，這一定價反映了市場對“國產(chǎn)高端GPU替代”稀缺性敘事的高度認同，以及對摩爾線程長期技術(shù)突破和市場份額的激進預期。在人工智能算力成為國家戰(zhàn)略競爭焦點的背景下，其象征意義和戰(zhàn)略價值超越了短期財務指標。
謹慎者則警示，當前摩爾線程的股價可能已透支該公司未來數(shù)年的成長預期。其股價首日漲幅更多是籌碼稀缺、情緒推動和低流通盤等因素共同作用的結(jié)果，而非單純的基本面驅(qū)動。
黑崎資本首席戰(zhàn)略官陳興文表示，結(jié)合A股歷史數(shù)據(jù)，大市值新股上市首日買入后往往面臨短期波動，甚至虧損風險，但長期來看，摩爾線程這類標的受益于國產(chǎn)替代浪潮，成長潛力值得期待。
盤古智庫高級研究員江瀚表示，首先，股價持續(xù)性高度依賴業(yè)績兌現(xiàn)能力。摩爾線程若能如期達成營收目標并在2026年收窄虧損甚至轉(zhuǎn)盈，將為估值提供基本面錨點。其次，生態(tài)建設進度決定長期競爭力。其生態(tài)社區(qū)若能吸引足夠的開發(fā)者并形成良性循環(huán)，將構(gòu)筑護城河；反之，若生態(tài)進展緩慢，則難以擺脫“備胎”定位，影響客戶采購意愿，進而制約收入增長。
對于獲配摩爾線程的機構(gòu)而言，真正的博弈剛剛開始。公募機構(gòu)等A類投資者因高比例鎖定期，“被迫”成為“長期股東”。他們的策略將從“打新套利”轉(zhuǎn)向“長期持有與陪伴”，并密切關注摩爾線程的產(chǎn)品進展、客戶落地和收入增長。未來6至9個月，將是驗證其投資邏輯的關鍵期。一旦摩爾線程技術(shù)或商業(yè)化進展不及預期，股價回調(diào)將直接侵蝕其已鎖定的浮盈。
而量化私募及部分未受限售的投資者，其操作可能更為靈活。部分產(chǎn)品或已在首日高換手率中兌現(xiàn)利潤。這些投資者未來的參與，將更多取決于量化模型對摩爾線程股價波動率、流動性和市場情緒的實時判斷。
摩爾線程的上市首秀，在一定程度上超越了單個公司的范疇，成為觀察當前A股市場，特別是科創(chuàng)板生態(tài)的一個絕佳樣本。
滬上一位私募機構(gòu)投研總監(jiān)對經(jīng)濟觀察報記者表示，“硬科技”定價有其復雜性，對于摩爾線程這類技術(shù)壁壘高、研發(fā)投入巨大、短期難見利潤的硬科技公司，傳統(tǒng)估值框架部分失效。其定價融合了產(chǎn)業(yè)趨勢、國家戰(zhàn)略、技術(shù)稀缺性、市場情緒等多重因素，波動性天然較高。這要求投資者具備更強的產(chǎn)業(yè)理解能力和風險承受能力。
在北京一家中大型基金公司科技賽道研究員看來，摩爾線程的成功上市與首日表現(xiàn)，對后續(xù)硬科技IPO（首次公開發(fā)行股票）具有標桿意義，它極大提振了硬科技企業(yè)及其背后投資機構(gòu)的信心。預計未來類似具有核心技術(shù)和戰(zhàn)略意義的公司IPO，將繼續(xù)受到資金熱捧。
事實上，這場盛宴不僅關乎誰在今日賺得最多，更關乎這些被鎖定的資本，能否在未來真正轉(zhuǎn)化為推動國產(chǎn)GPU技術(shù)突破的產(chǎn)業(yè)力量。對于所有參與者而言，狂歡之后，需要的是穿透股價波動迷霧，對公司技術(shù)路徑、商業(yè)化和中國半導體產(chǎn)業(yè)進程的更深層理解。
摩爾線程的資本市場之旅，剛完成高調(diào)的第一章。對于其后續(xù)篇章的書寫，經(jīng)濟觀察報記者將持續(xù)關注。
本報評論員 張雅楠
2025年12月3日，大悅城公告：其控股子公司武漢地悅，因行政協(xié)議糾紛起訴武漢市蔡甸區(qū)自然資源和城鄉(xiāng)建設局。
事情起源于2019年底，武漢地悅以11.29億元獲取蔡甸區(qū)一幅綜合用地，并繳清土地出讓金。5年時間過去，大悅城公告稱，蔡甸區(qū)自然資源和城鄉(xiāng)建設局未按約交付符合法律規(guī)定的地塊，部分地塊未能順利開發(fā)，武漢地悅多次催告、溝通未果，故而提起訴訟，請求解除合同、返還被壓占土地的出讓金3.6億元，并索賠各項損失7.3億元，合計超10億元。該訴訟已獲武漢市蔡甸區(qū)人民法院受理。
原告武漢地悅的股東來頭不小：持股51%的中糧地產(chǎn)（武漢）有限公司，背后是央企中糧集團；持股49%的武漢市軌道交通建設有限公司，隸屬武漢地鐵集團。
一個是全國性商業(yè)地產(chǎn)龍頭，一個是掌握城市脈動的地方基建主力，強強聯(lián)手，曾被寄望于在武漢蔡甸打造一座總投資超400億元的TOD生態(tài)大城，要引入世界500強區(qū)域總部，要自持大型商業(yè)，要包含文化、公園、學校、居住等功能。在武漢13區(qū)中，蔡甸區(qū)的經(jīng)濟規(guī)模長期居尾，需要這樣一個能完善區(qū)域配套、推動產(chǎn)業(yè)升級的標桿項目。
當年的土地拍賣以底價成交，沒有溢價，這份默契里包含著企業(yè)和政府的互信。然而藍圖被卡在了第一步——土地交付。
對大悅城而言，這筆資金的僵滯，在當下的市場環(huán)境中已變得難以承受。2025年三季報顯示，其歸母凈利潤虧損超過5億元，經(jīng)營性現(xiàn)金流同比大幅減少。
房地產(chǎn)行業(yè)自2022年進入深度盤整期，銷售放緩、利潤下滑、債務承壓是普遍困局。數(shù)億元資金被凍結(jié)在一塊無法交付的土地上，可能直接關系到企業(yè)的現(xiàn)金流安全與戰(zhàn)略騰挪空間。
作為被告的處境或許更為復雜。蔡甸區(qū)在武漢市長期處于追趕者的位置，GDP增速連續(xù)兩年位居武漢市第二，正腳踩“風火輪”轉(zhuǎn)型。無法交付標桿項目的土地，與整體的奮進氛圍格格不入。
一個正在經(jīng)濟上加速跑的區(qū)域，為何無力解決一宗歷史遺留的土地交付問題？目前尚無直接有效信息解答。從過往案例看，土地交付的障礙，往往涉及拆遷、補償、土地整理等硬骨頭，這些工作需要巨量的資金，以及跨部門的協(xié)同執(zhí)行。在宏觀經(jīng)濟與地產(chǎn)周期性變化的背景下，部分地方的財政韌性面臨考驗，此前發(fā)展模式下積累的“毛地出讓”等問題，便可能在此時凸顯。
大悅城的案例并非孤例。近年來，類似房企因土地無法按期交付而起訴地方政府的糾紛時有發(fā)生，這集中折射了一些區(qū)域在城市化快速發(fā)展時期，土地供給規(guī)范化水平與市場需求之間的落差。
但市場正在進行更清晰的篩選。就在武漢，一些核心區(qū)的優(yōu)質(zhì)住宅地塊，2025年重新出現(xiàn)了房企爭搶、高溢價成交的場面。其實，資金和開發(fā)商并未離場，只是變得極度挑剔，它們要的是區(qū)位絕佳、權(quán)屬清晰、利潤空間明確的資產(chǎn)。
這起訴訟最終會如何判決，自有法院依據(jù)法律和事實來裁定。它的出現(xiàn)，給相關方提了個醒：對企業(yè)而言，在投資中將交付風險置于核心考量的生存法則得以強化。對區(qū)域發(fā)展而言，規(guī)范土地供給與開創(chuàng)未來藍圖，是同等重要的責任。
陳白/文 對中國手機廠商而言，即將到來的2026年，或許將成為智能手機普及以來最為艱難，卻也最具決定性的一年。
12月1日，字節(jié)跳動旗下的豆包宣布上線手機助手，試圖重塑人機交互邏輯。這被視為軟件廠商向AI（人工智能）手機領域進軍。AI手機是繼智能機之后的又一次代際革命，這已是市場共識。但在AI概念尚未完全落地之時，軟硬件廠商圍繞“入口”的爭奪戰(zhàn)已經(jīng)提前打響。
AI的“iPhone時刻”未來會出現(xiàn)在軟件公司還是在硬件廠商，現(xiàn)在誰也沒有答案。
先來看硬件領域。在這個賽道上，中國手機廠商擁有不可忽視的比較優(yōu)勢。市場研究機構(gòu)IDC數(shù)據(jù)顯示，2024年中國手機企業(yè)在全球的總出貨量占比已超過半數(shù)，除了蘋果和三星，全球榜單幾乎被中國品牌占據(jù)。
更重要的是，硬件廠商掌握著物理世界的“第一入口”。當用戶點亮屏幕，系統(tǒng)級AI便擁有了調(diào)用麥克風、攝像頭、定位以及屏幕顯示權(quán)的先天優(yōu)勢。這種從底層硬件到操作系統(tǒng)，再到應用服務的整合能力，是任何第三方軟件都難以比擬的護城河。
尤其是在端側(cè)大模型技術(shù)日益成熟的今天，手機廠商具備了比純軟件廠商更早實現(xiàn)“端側(cè)AI”落地的工程化能力。加上中國擁有全球最完整的智能手機供應鏈，一旦某種AI交互形態(tài)被驗證有效，硬件廠商完全有能力在極短時間內(nèi)將其集成至新一代旗艦產(chǎn)品中。
然而，隨著AI應用向縱深發(fā)展，軟硬件一體化趨勢正在重塑行業(yè)格局，也引發(fā)了前所未有的沖突。
軟件巨頭當然不甘心僅作為App存在，希望通過“AI超級助手”接管手機控制權(quán)。豆包手機助手的嘗試便是一個典型信號——它正在嘗試跨越App邊界，直接幫用戶完成訂票、支付等操作。這種“繞過”傳統(tǒng)操作系統(tǒng)邏輯的方案，本質(zhì)上是對現(xiàn)有應用生態(tài)的挑戰(zhàn)。反觀硬件廠商，為了防御并構(gòu)建自己的生態(tài)壁壘，也紛紛將AI能力內(nèi)化為系統(tǒng)的一部分。
理想狀態(tài)下的AI手機，應該是底層硬件、操作系統(tǒng)與上層應用的無縫融合，帶給用戶如人類般思考和行動的體驗。但現(xiàn)實中，商業(yè)利益的互斥正在構(gòu)筑更高的數(shù)字壁壘，這無疑割裂了用戶體驗。
站在這個視角，我們再回到近年來的熱門之問——AI時代的“iPhone時刻”，究竟會發(fā)生在哪里？
這個問題依然充滿不確定性。我們目前唯一能夠確認的是，真正意義上的AI時代的“iPhone”，一定會涌現(xiàn)在生態(tài)更加開放、競爭更為充分的市場之中。
在這一賽跑中，我們期待能夠看到手機廠商在競爭中不斷優(yōu)化用戶體驗，打開硬件的想象空間；同樣也期待互聯(lián)網(wǎng)公司能重回“開發(fā)者”姿態(tài)，將軟件使用的選擇權(quán)交還用戶，更好地賦能端側(cè)；同時對于軟硬件廠商各自“顛覆性交互”的嘗試，或許也應該有更大的包容度。
未來的AI手機，到底會誕生在硅谷的聚光燈下，還是會孕育在長三角或珠三角的實驗室里？誰也不知道，但現(xiàn)在一定是創(chuàng)新迸發(fā)的關鍵時刻。要實現(xiàn)這一愿景，需要國內(nèi)軟件大廠的進取、國產(chǎn)硬件廠商的突圍，更需要各方一起開放競爭、協(xié)同合作。
在競合中創(chuàng)新，或許是我們迎接AI“iPhone時刻”最好的姿態(tài)。畢竟我們真正期待的，不是安裝了AI軟件的舊手機，而是基于AI所誕生的新物種。
| 日期 | 事件 |
| 04:30 | CFTC公布周度持倉報告。 |
| 12-05 | 沙特阿美在每月5日左右公布官方原油售價。 |
| 12-05 | 歐洲央行首席經(jīng)濟學家連恩參加一場研討會。 |
| 12-05 | 歐洲央行管委維勒魯瓦發(fā)表講話。 |
| 12-05 | 印度央行公布利率決議。 |
| 12-05 | 巴西央行公布利率決議。 |
| 指標 | 數(shù)據(jù)時間 | 公布值 | 同比增減 |
| GDP | 2025年一至三季度 | 1015036.1 | 5.2% |
| CPI | 2025年10月份 | 100.2 | 0.2% |
| PPI | 2025年10月份 | 97.9 | -2.1% |
| M2 | 2025年10月份 | 3351312.31 | 8.2% |
| 名稱 | 最新價 | 漲跌 | 漲跌幅 |
| 美元日元 | 155.3698 | 0.2508 | 0.16% |
| 美元瑞郎 | 0.8046 | 0.0009 | 0.11% |
| 英鎊美元 | 1.3334 | 0.0006 | 0.05% |
| 歐元美元 | 1.1643 | -0.0002 | -0.02% |
| 美元加元 | 1.3819 | -0.0139 | -1.00% |
| 名稱 | 最新價 | 漲跌 | 漲跌幅 |
| 燃油主連 | 2470 | 9 | 0.37% |
| NYMEX原油 | 60.14 | 0.47 | 0.79% |
| NYMEX燃油 | 2.3664 | 0.0627 | 2.72% |
| NYMEX汽油 | 1.8348 | 0.0077 | 0.42% |
| 原油主連 | 457.1 | 3.7 | 0.82% |
